上周發(fā)布的10月份數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟的復蘇面臨波折。
首先是通脹數(shù)據(jù)低于預期，無論是消費者價格指數(shù)還是生產(chǎn)者價格指數(shù)均低于市場預期。
10月消費者價格指數(shù)同比增速為-0.2%，繼今年7月之后再度跌入負增長區(qū)間，主要原因是豬肉價格同比下跌30%。
好消息是去年10月豬價達到高點之后開始下行。因此，今年11月和12月豬價將會面臨同比低基數(shù)，豬肉價格同比跌幅將顯著縮窄，有可能帶動消費者價格指數(shù)在11月和12月逐步走強。
10月生產(chǎn)者價格指數(shù)同比下跌2.6%，較9月跌幅擴大0.1個百分點，環(huán)比持平，主要是受到國際原油、有色金屬價格波動及上年同期對比基數(shù)走高等因素影響。
雖然2022年10月之后有色金屬價格逐步走高，但原油價格在2022年10月之后逐步走低。在原油低基數(shù)的基礎上，生產(chǎn)者價格指數(shù)有望在2023年11月和12月收窄降幅。
出口低于預期，進口大超預期其次，出口數(shù)據(jù)大幅低于預期，主要由非美發(fā)達國家的需求走弱導致。
以美元計價，10月出口同比增速為-6.4%，環(huán)比增速為-8.1%。從2003年以來，歷年10月出口的環(huán)比增速最低為-7.7%。這意味著今年10月出口環(huán)比增速創(chuàng)下20年來最低增速。
我國10月對歐盟、英國、日本和韓國的出口同比增速分別為-12.6%、-7.5%、-13%和-17%。對比9月份對這四個國家的出口同比增速-11.6%、5.3%、-6.4%和-7%，10月出口數(shù)據(jù)呈現(xiàn)大幅惡化的跡象。
10月份前述國家的景氣指標顯示經(jīng)濟處在收縮區(qū)間，且部分國家的景氣指標持續(xù)走弱。
歐盟10月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為43.1%，這是2009年7月以來的最低水平（除2020年疫情期間，下同）；服務業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為47.8%，為2013年6月以來的最低水平。
英國10月制造業(yè)和服務業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)分別為44.8%和49.5%，二者均較9月有所回升，但仍處在收縮區(qū)間。
日本10月制造業(yè)和服務業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)分別為48.7%和51.6%，其中制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)較9月有所回升，服務業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)則較9月下降2.2個百分點。
雖然我國10月對美國的出口增速較9月有所提高，由-9.3%上升至-8.2%，但近期發(fā)布的美國供應管理協(xié)會制造業(yè)和非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)顯示美國經(jīng)濟景氣度持續(xù)下滑。
10月制造業(yè)和非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)分別為46.7%和51.8%，較9月下滑2.3和1.8個百分點。
考慮到發(fā)達國家的景氣指標未來繼續(xù)走弱的可能性較大，我國出口前景不容樂觀。
不過東方不亮西方亮，10月進口數(shù)據(jù)大超預期。
以美元計價，10月進口同比增速3%，為過去20年來同期最高值，主要由進口大豆、銅礦砂、原油和鐵礦石的帶動。另外受益于手機產(chǎn)業(yè)鏈的全球復蘇，集成電路的進口數(shù)量同比轉正。
進口增速超預期反應國內(nèi)出臺的扶持經(jīng)濟政策在發(fā)生作用。未來隨著政策的持續(xù)出臺，國內(nèi)需求也將會持續(xù)改善。
市場關注2024年經(jīng)濟增長前景
展望2024年，中國經(jīng)濟增長前景仍是制約股市的主要因素。
迄今為止，海外有影響力的投行大多發(fā)布了對中國經(jīng)濟2024年的增長預測。從他們的預測看，2024年經(jīng)濟增長速度低于2023年。
這些投行擔憂房地產(chǎn)行業(yè)下行和地方債務高企、人口增速放緩以及人口老齡化等因素對經(jīng)濟的短中長期影響。
我們在之前的文章中指出過：中國經(jīng)濟處在增長引擎轉換期，在從舊的增長引擎--房地產(chǎn)和基建轉到科技創(chuàng)新的過程中，經(jīng)濟所遭遇的階段性下滑是正常的，但也并不是沒有辦法解決。
10月下旬，中國宣布發(fā)行1萬億特別國債，主要用于支持災后恢復重建和提振基建投資，尤其是防洪防澇等水利相關工程。特別國債的出臺表明高層關注中國經(jīng)濟增長速度。
1萬億特別國債發(fā)行的消息發(fā)布后，市場認為2024年經(jīng)濟增長目標很有可能會定在5%左右，與2023年的經(jīng)濟增長目標一致。
11月7日，國際貨幣基金組織（IMF）宣布，將2023年中國經(jīng)濟增長預測值上調(diào)至5.4%，將2024年中國經(jīng)濟增長預測值上調(diào)至4.6%。相較于其10月《世界經(jīng)濟展望》的預測，這兩項數(shù)值均上調(diào)了0.4個百分點。
國際貨幣基金組織上調(diào)中國今明兩年經(jīng)濟增速的舉措表明中國采取積極財政政策推動經(jīng)濟復蘇獲得了國際社會的認可。
關注美聯(lián)儲下一步加息動向上周，上證指數(shù)、深證成指、科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.27%、1.26%、1.64%和1.88%。
上漲主要發(fā)生在周一。周二到周五股市持續(xù)調(diào)整，原因之一是前面提到的部分10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期。
另外，北上資金凈流出繼續(xù)對A股持續(xù)構成壓力。在前一周凈流入5.6億人民幣之后，北向資金上周再度凈流出79.5億人民幣。
北向資金的凈流出與美國國債收益率的上漲有一定關系。上周，美債收益率在美聯(lián)儲主席的鷹派立場下再度上漲。
11月9日美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾表示，如果必要的話，美聯(lián)儲已經(jīng)準備好進一步提高利率，以保證實現(xiàn)通貨膨脹率能夠降到2%的長期目標。
美聯(lián)儲主席的鷹派立場是否能夠落到實際行動取決于美國通脹情況。11月14日，美國將發(fā)布10月消費者價格指數(shù)（CPI）。
據(jù)機構調(diào)查顯示，美國10月消費者物價指數(shù)預計將較上月上漲0.1%。9月CPI因租金成本意外飆升而環(huán)比上漲0.4%，但核心通脹壓力有所緩解。
如果10月消費者價格指數(shù)超預期上漲，則美聯(lián)儲在12月份加息的概率將會提升。這將會推動美國國債收益率上漲，美元指數(shù)走強，全球資本市場都將承壓。
綜上，A股的上漲可能不會一帆風順，投資者需保持耐心。
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