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A股大跌，原因何在？A股的下跌有三個推動力。

首先，2023年經濟增長目標定在5%左右，低于某些投資者的預期。其次，1、2月進出口以美元計價同比下跌8.3%，一些投資人認為不及預期，打擊了市場做多信心。最后，早盤包括中石油、中國海油和中石化在內的“三桶油”暴力拉升，打擊了中小板。

所以，周二市場下跌既反映了短期市場上漲過快的風險，也反映了對經濟增長的中長期擔憂。

如何看待今年的GDP目標？那么，如何看待今年的經濟增長目標呢？年初以來，A股的上漲有很大一部分動力來自北上資金。而代表北上資金觀點的外資投行對GDP增速目標基本認為符合預期。

比如摩根·斯坦利認為GDP目標雖然看上去謹慎，但有10%的廣義赤字支撐以及疫情之后重新放開對經濟的刺激，實際結果很可能超預期。高盛認為經濟目標符合預期，認為經濟復蘇是漸進的，并取決于消費復蘇的進展。高盛指出要關注3月13日新總理在新聞發布會上可能傳達的政策線索。

外資投行的觀點說明外資對中國今年的經濟增長目標并沒有特別悲觀。其實，客觀看待中國經濟的恢復可能是當下很有必要的。一方面國內的需求在三年疫情的沖擊下需要時間來恢復；另一方面，今年外需不容樂觀。除了發達國家經濟進入衰退對我國出口的沖擊外，中美兩國脫鉤也會影響我國出口的表現。

當然，樂觀者也可以從經濟周期的角度看。在進入庫存周期上行期之后，經濟會有自然的增長。我們仍然判斷庫存周期的上行期始于今年的1季度末或者2季度初。屆時，經濟將會重拾升勢。當前經濟仍處于被動補庫存階段，這可能會影響1季度的經濟表現。對此，投資人應有一定的心理準備。

A股大跌之后怎么辦？ 對于上面的第二個因素，即1、2月進出口增速。這個數據看上去比去年12月份略好一點：去年12月同比下降8.9%，1、2月是下降8.3%。其中的主要原因應是疫情防控措施放開后，供應端改善的一次性沖擊。對全年的出口與對經濟一樣，不要抱有樂觀預期，原因主要是前面提及的外需走弱和供應鏈轉移。

不過對股票市場也不用過于悲觀。歷史來看，在外需持續下降之際，往往是A股牛市起步之時。原因就是外需下降的過程中，企業盈利備受沖擊，估值往往處于底部。而這時為了刺激經濟，通常都會出臺政策，股市也往往在政策刺激下上漲。而后隨著外需轉好，企業盈利恢復，股市慢慢就走出了牛市（具體請參見《再堅持一下》https://b.r.sn.cn/gHGGwc和《底也許不太遠了》https://b.r.sn.cn/WwKmPs）。

周二在三桶油的拉動下，市場普跌。在申萬31個行業中，僅有石油石化、銀行和煤炭行業上漲，28個行業下跌。其中，跌幅居前的行業包括通信、美容護理、國防軍工、機械和計算機。值得注意的是，通信、計算機和國防軍工在上周股市大漲中表現較好，上周分別上漲了6.6%、4.3%和2%。

周二這三個行業的調整有獲利了結的因素。而美容護理和機械行業則受到資金連續凈流出的影響而在周二破位下跌。美容行業的估值處在歷史高位。而機械行業的一部分需求來自海外，對出口未來預期可能也影響了該行業表現。

上周市場開始反彈，我們給出了如果要參與市場，可以尋找表現落后板塊的建議。具體請參見《3月第一個交易日，股市大漲。有小伙伴表示嚴重踏空，腫么辦？》https://b.r.sn.cn/bQcTYM。

在此，再補充一下從去年10月底至今，漲幅落后的三個板塊。它們是煤炭、電力設備和軍工。從去年10月30日至今年3月7日，這三個板塊分別下跌1.4%和上漲0.4%和0.8%，遠遠跑輸大盤。如接下來市場反彈，它們可能會有所表現。

美股大跌又為了什么？接下來看看美股。美股大跌源于美聯儲主席鮑威爾在參議院作證時的鷹派發言。鮑威爾期待在未來的幾個月中多次升息，并且如果需要的話，將會加快升息的步伐。在參議院作證的兩個小時，鮑威爾多次重申美聯儲對保持物價穩定的責任以及對2%通脹目標的承諾。

鮑威爾講話后，美國2年期國債收益率上漲到5%，而10年期國債收益率為3.96%。二者之差為104個基點，這是1981年9月22日以來的最大差值。2年期和10年期美債的差值表明債券市場認為美國經濟將大概率進入衰退。同時，期貨市場預期美聯儲在3月20-21號加息50個基點的概率從一周前的24%上升到62%。

我們對今年美股市場不樂觀，原因就是通脹粘性下，美聯儲的加息舉措一定會超預期，而美國經濟也將在加息重壓下進入衰退。具體請參見《2023年的美股會是2022年的A股嗎？》https://s.r.sn.cn/mu9CE6。

總之，對經濟和市場要客觀看待，無論是對中國還是美國經濟，也無論是對A股還是美股。

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