近期債券市場的走勢令人震驚。
從11月1日開始，債券市場就開始調整。11月1日，中債綜合全價（1-3年）指數收于106.11，較前一交易日106.13的價格僅僅小幅下跌。但是隨后市場就開啟了持續下跌模式，并在本周演進成暴跌。
截止11月17日，中債綜合全價指數較10月31日收盤價下跌了0.8%。對于一年收益率為3-4%的債券市場，在短短12個交易日內就將全年收益率跌掉了1/5到1/4。
有人認為債市下跌的原因是因為政府推出了強有力的救助房地產的政策以及疫情防控政策的調整，點燃了市場對經濟復蘇的期望，投資人風險偏好提升，進而拋售風險相對較低的債券、買入股票所致。
我們認為這無疑是一個導火索。但是另一方面，債市的走勢其實也反應了“人多了風險就會增大”這一投資上樸素的道理。
今年以來，因為股市表現不佳，投資債券成為很多人的選擇。而債市表現也確實不錯，是慘淡市場中的一道靚麗風景。
根據天相投顧統計的150家公募基金今年三季報數據，公募整體規模已達26.40萬億元，較2022年二季度末26.67萬億元規模環比下跌1.01%。債券基金占基金規模的比例約為27%，即7.1萬億。其中，混合基金規模環比下降4866億元，降幅達 8.89%，而債券基金規模卻環比增加近3705億，增量最大。
除了公募基金今年加大對債券投資的配置，銀行理財資金一直以來都把債券作為最大的配置方向。截至2021年末,理財產品投資資產總計31.19萬億，投向債券、非標債權、權益類資產規模占比分別為68.39%(+4.1pct)、8.40%(-6.6pct)、3.27%(-1.5pct)，較2020年底分別提升4.1個百分點，下降6.6個百分點和1.5個百分點。過去六年，債券類資產投資占比大幅提升。
如此巨量的資金堆積在債券上，一有風吹草動就引起了債市的踩踏。11月初至今，債市踩踏造成債基及銀行理財產品凈值的大幅回撤。
截至11月16日，市面上共有2405只債券型基金(只計算短期、中長期、混合債券型一級基金三種類型的主代碼A類份額)，自11月份以來回報率為負數的有2144只，合計占比為89.15%。
截至11月17日，全市場存續理財產品有34367只（包含銀行發行的和銀行理財子公司發行的），其中累計單位凈值小于1的破凈產品有1839只，占比5.35%。共有150家管理公司有破凈產品，破凈產品數量排名前五的管理公司包括工銀理財、興銀理財、中銀理財、建信理財和花旗銀行（中國）。
對于債市發生的踩踏，央行給予了回應。在11月17日進行了公開市場操作加量，17日開展了1320億7天逆回購操作，由于當日有90億元逆回購到期，當日凈投放1230億元。債券市場聞聲企穩，利率全線下行。股市也在午后快速拉升，上證指數收盤從最低跌幅超過1個百分點到小幅下跌。
債市暫時企穩。但投資者更關心的是未來債券市場的走勢。很多分析師認為利率上升恐怕不會就此打住。債市也許已經過了調整最劇烈的階段，但未來有可能面臨漫漫熊途。
未來一段時間中國利率上行與美國的利率走勢應是一致的。而根據最新美聯儲官員的表態，美國利率上升的幅度和時間都有可能超過市場預期。11月17日，美聯儲官員發表公開講話，認為未來美國聯邦基金利率的上限有可能達到7%，下限是5%。而當前市場預期的美國聯邦基金利率最高為5.5%。該官員認為在抑制通脹方面，美聯儲必需做得更多。
從今年3月美聯儲啟動加息以來，市場對美聯儲加息幅度和持續時間都預期不足。當前雖然美國通脹有放緩的跡象，但對通脹仍要十分警惕。歷史來看，通脹通常都不會在短期內快速消失。
最新公布的美國10月份的零售數據也顯示通脹對消費的影響。本周三公布的美國10月零售銷售環比9月份增長1.3%，優于預期的增1.0%。
分項數據顯示美國消費者在汽油、食品、家具和汽車等商品上的支出顯著增加，其他方面支出增長不太明顯。在前述項目支出上漲的原因可以歸結為俄烏沖突、供應鏈危機以及能源上漲。這些都是推升通脹的力量。而在這些方面增加支出也很可能擠出消費者在其他方面的支出，從而使得未來美國的消費增長后勁受損。
因此，未來中美利率都會步入上升趨勢，債市面臨壓力，股市也會受到波及。
English Summary
The sharp correction of bond market has caused mutual funds and wealth products to fall sharply. It is because that so many money has been put on the bond market and any small correction caused trampling in the bond market. Luckily the People’s Bank of China injected liquidity into the market on Nov. 17th and stabilized the bond market.
Yet the interest rates might come up in the future both in China and the US. In the US the officials from the Federal Reserve warned the market that the interest rate might go much higher than expected. The reason is because that inflation is hard to be tamed. This would put pressure on both bond and equity market.
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