10月進出口金額同比如期轉負。歷史上看，進出口金額同比轉為負值之后，通常都會持續一段時間，對經濟增長造成壓力。
從1995年1月以來，進出口同比金額曾經四次在負增長區間持續較長時間。這四次分別是1998年5月到1999年2月，2008年11月到2009年10月，2015年1月到2016年10月和2019年5月到2020年5月，持續的時間分別為10個月、12個月、22個月和13個月。
其中的三次對應歷史上的危機。1998年5月到1999年2月對應的是亞洲金融危機，2008年11月到2009年10月對應全球金融危機；2019年5月到2020年5月對應的是新冠危機。2015年1月到2016年10月沒有明顯的危機對應，但是當時全球經濟低迷，加之美聯儲啟動全球金融危機之后的首次加息，導致全球流動性收緊。
進出口對我國經濟影響較大，主要是因為我國以制造業為立國之本，進出口的產品也以制造業產品為主。一旦外需放緩，進出口增速下降，對制造業影響巨大。從1995年1月至2022年9月，進出口同比增速與工業增加值同比增速的相關系數為0.62，顯示二者緊密相關。
進出口增速轉負與國外尤其是發達國家需求放緩有較大關系。美國和歐洲近期的景氣指標都顯示經濟即將和已經進入收縮區間，意味著對進口產品需求下降。外需放緩，出口轉負是情理之中。
進出口轉負意味著4季度經濟復蘇也會受到阻礙。不過，在進出口表現不佳之后，政策通常會加快出臺。11月8日據媒體報道，為提振經濟，系統重要性銀行將在四季度加大對制造業、基礎設施領域的貸款投放力度。
另一方面，2023年提前批專項債額度也于近期下發。2022年提前批專項債額度為1.46萬億人民幣。據媒體，2023年提前批專項債額度較2022年有明顯增長。
一句話，就是貨幣財政政策雙雙發力。歷史來看，在政策的作用下，進出口金額同比為負的區間通常也會對應股市的低點。
前面談到的4次進出口金額處在同比負增長區間，有三次股市在此期間找到了低點，一次是在進出口增速同比轉正之后找到的。
1998年5月到1999年2月期間的股市低點是在1999年5月，這是四次進出口同比增速為負后股市低點是在增速轉正期間實現的。2008年11月到2009年10月期間股市的低點是在2008年11月，2015年1月到2016年10月的股市低點是在2016年2月，而2019年5月到2020年5月的股市低點在2020年3月。上述四次股市到達低點后都開啟了一輪漲幅不小的牛市。
這背后的原因是進出口增速同比為負后，企業盈利也逐漸下滑，股市的估值也因為投資人對經濟的悲觀而下降到較低水平。如前所述，進出口表現不佳之后政策通常會加快出臺。這些因素作用到一起，股市的低點通常也就會比較快地到來，而之后在政策扶持下，經濟開始復蘇，牛市也隨之而來。
因此，政策是決定市場走勢的關鍵要素。我們在《唯一值得期待的》一文中也提到，當前經濟低迷，市場情緒也很低落，唯有政策能夠幫助經濟復蘇，將市場情緒調動起來。
當下的政策除了常規的貨幣和財政政策，如何更好地應對疫情也十分關鍵。近期，我國各地疫情此起彼伏，新增病例數也創下短期高點。如何更好地應對疫情也成為投資人關注的一個焦點。很多人預測當下政策會在明年上半年結束。我們認為，只要疫情不終結，政策就不會改變，但調控模式確實可以變得越來越精準。
因此，對經濟和股市投資人都不應過分悲觀，進出口金額同比轉負意味著經濟和股市開始尋底。
English Summary
The October import-export value year-on-year growth rate entered negative territory due to weak demand from the developed nations. The import-export growth rate has a high correlation with industrial value-added. Hence, import-export would affect the overall economic growth.
Yet it is no need to worry too much about this as stock market usually finds its low after the import-export growth rate becomes negative. This is because that policies would come out more quickly than usual and at the same time stock market valuation comes down to a low point.
For those who would like a detailed English version, please contact [email protected].
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