美聯儲主席在11月議息會議結束后的新聞發布會上表示加息可能會超市場預期，導致美股在周三下午大跌。
市場非常關注美聯儲對加息的態度，但我們認為與其從美聯儲主席以及其他美聯儲官員的對外講話中尋找政策動向的蛛絲馬跡，倒不如關注通脹的未來趨勢。因為美聯儲的加息就是希望馴服通脹。
美國10月份核心消費者指數（核心CPI）同比增速由9月份的6.3%上漲到6.6%，反應需求推動的通脹在加速。而這也說明雖然美聯儲自3月份以來連續加息，但通脹反而有愈演愈烈之勢。
核心消費者價格指數主要衡量的是來自需求端推動的通脹。一般而言，在消費者價格指數（CPI）中，能源和食品通脹是由供給端問題造成的，波動較大。而核心消費價格指數通常被認為是需求端推動的通脹，在核心消費者價格指數中剔除了能源和食品價格。
除去能源和食品價格后，在美國CPI中，租金就成了影響CPI走勢的最大權重項。在CPI中，與住宅相關的支出大約占42%，具體包括住房租金（33%）、燃料（4.5%）和家具（4.9%）。其中，住房租金占CPI比重大約三分之一。
據美國公寓租賃交易平臺全國租金報告，公寓租賃交易平臺全國房租指數在10月下降了0.7%，為連續第二個月環比下降，這也是該指數2017年以來的最大單月降幅。該指數較去年同期則上升了5.7%，增速較前幾個月有所下降。過去兩個月美國租賃市場快速冷卻，但這主要是季節性因素造成的。
美國房屋租賃市場的價格高企與就業市場繁榮緊密相關。美國10月份的失業率為3.5%，為1969年12月以來的最低水平。市場預計明年失業率有可能上升到4.4%，而租金價格也將會有所回落。
根據達拉斯聯儲的測算，美國主要居所租金和業主等價租金可能于2023年5月見頂，峰值分別為8.4%和7.7%，此后逐步下行至2023年年底的6.7%和6.5%，支撐CPI增速于2023年上半年維持高位。
通脹仍將高企，而美聯儲也將持續加息。在鮑威爾的鷹派講話后，市場預期美聯儲將在12月份再度加息75個基點的預期升溫。
與此同時，預示美國經濟衰退的信號也更加明顯。周三，3個月和10年期美債收益率第一次出現倒掛，而在7月份，2年期和10年期美債收益率已經倒掛。周三美聯儲加息75 個基點后，2年期和10年美債收益率倒掛幅度擴大到100個基點左右，達到歷史上最大倒掛水平。
相比2年期和10年期美債收益率，3個月和10年期美債收益率倒掛在預測經濟衰退方面準確性更高。從1968年以來，3個月和10年期美債收益率28次倒掛，其中22次經濟之后發生了衰退。歷史上看，3個月和10年期美債收益率倒掛平均領先經濟衰退12個月。
國債收益率反應美國經濟前景堪憂，景氣指標也顯示美國經濟接近停滯狀態。最新發布的美國10月份供應管理協會制造業和非制造業采購經理人指數（PMI）都呈現回落的態勢。其中制造業PMI從9月份的50.9%下降到50.2%，而非制造業PMI從9月份的56.7%下降到54.4%。二者均創出2020年5月份以來的新低。2020年5月份這兩個指數的值分別為43.1%和45.4%。這也意味著美國經濟離衰退也只有一步之遙。
由于美國經濟中消費占比高達70-80%，因此非制造業PMI對美國經濟的預示作用更為明顯。歷史來看，每次非制造業PMI回落到收縮區間，即50%以下，都對應著美國經濟的衰退。
而此次美國非制造業PMI在2020年4月份和5月份因為全球新冠危機而跌入收縮區間，分別達到41.8%和45.4%的低點，而后在美聯儲大力放水的推動下一路反彈，在2021年11月份達到69.1%的高點。之后一路向下，截止10月份，已經回落了11個月。目前來看，回落趨勢會延續。
美聯儲主席鮑威爾在周三議息會議之后的講話中也對經濟前景做出了預測，認為軟著陸的可能性在變小，而硬著陸的可能性在增加。由此可見，2023年美國經濟陷入衰退是確定發生的，只不過發生的時機還不是很確定的。
受到美聯儲鷹派加息的影響，美股周四繼續下跌。美元指數重新上漲，接近113的高點。納斯達克指數在周三大跌之后，周四再度重挫。
11月4日，美國將會發布10月份的非農就業報告。如果該報告顯示美國就業依然火爆，一人難求，市場將會提升對12月份美聯儲加息75個基點的概率。
A股在周四并沒有跟隨隔夜美股大跌，僅僅小幅調整。在11月1日的大幅上漲之后，市場做多的情緒還很強烈。與此同時，經濟景氣指標也顯示經濟步入停滯區間。
10月底發布的中國官方制造業和非制造業采購經理人指數（PMI）以及綜合產出指數分別為49.2%、48.7%和49.0%。11月初發布的10月財新中國制造業、服務業和綜合PMI分別為49.2%、48.4%和48.3%。官方PMI和財新PMI分別衡量大中型企業中中小企業企業的景氣程度。10月份的數據顯示無論大中小企業都陷入收縮狀態。
小結一下：中美經濟都面臨壓力，而美聯儲收縮流動性也因為通脹壓力而不得不繼續下去。市場期待中國在政策方面采取更進一步的舉措，不過這可能也是市場唯一值得期待的方面。
English Summary
The Federal Reserve would have to raise interest rates more than expected due to the high inflation, which seems to continue until 1H2023. Multiple economic indicators show that the US economy might get into recession soon. Hence, it is no wonder that the US stocks fell for the last two trading days.
China’s economy is also faced with headwind as leading indicators show that the economy is in contraction region. Market expects that the government might bring up with more stimulus policies. Let’s wait and see.
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