上周港股和A股領跌全球。A股上證指數和深成指分別下跌4%和4.7%，在全球16個主要國家和地區指數中跌幅榜排名第二和第四，港股恒生指數大跌8.3%，跌幅榜排名第一。
年初以來，上證指數跌幅超過4%的一共有四周，前三次分別是1月28日、3月11日、9月16日，分別下跌4.57%、4%和4.16%。
指數跌幅較大，行業也基本全軍覆沒。上周在申萬31個行業中，除了計算機和國防軍工上漲外，其余29個行業均下跌。其中食品飲料和農林牧漁分別下跌12%和10%，領跌A股。接下來是房地產和公用事業，分別下跌8.2%和6.1%。
我們在《這個曾經輝煌了兩年的行業怎么了？》中分析了食品飲料行業。今天看一下農林牧漁行業。
農林牧漁板塊下跌的導火索是政府為了應對生豬價格上漲而拋售生豬儲備，導致生豬價格下跌。生豬價格從6月份開始上漲，因此生豬養殖企業的3季報總體還是不錯的。行業龍頭牧原股份3季度業績大增，并帶動1到3季度業績扭虧為盈。3季度牧原股份營業收入同比增長148%，凈利潤同比增長11倍達到82億人民幣。1到3季度合計凈利潤為15億元。
但上周牧原股份3季報發布后股價仍然大跌。原因是因為由于豬價上漲，生豬養殖產能也隨之擴張。根據農業農村部，截止8月底，全國能繁母豬數量達4325萬頭，創下今年以來新高，并且已超出正常保有量5.5%，達到黃色預警區間。
根據農業農村部于2021年9月23日印發的《生豬產能調控實施方案（暫行）》，能繁母豬存欄量達到黃色預警區間且能繁母豬產能是增加的，需要引導市場預期，適度減少生豬產能存欄量，并且啟動減少產能的調節機制。
歷史上看，當能繁母豬存欄增加達到黃色預警區域后的一年內，生豬價格都會下跌。因此，上周農林牧漁行業的下跌應是反應未來生豬價格下跌的風險。
從農業農村部對生豬價格的調節機制可以看出，政府對市場的調控作用在增強。2009年以來，我國生豬生產和豬肉市場供應共發生4次較大波動（平均3年一次），價格大幅上漲的起因均為前期能繁母豬存欄量下降到正常水平的95%以下。政府根據周期的特點而制定相應的調節機制，在很大程度上可以避免價格的劇烈波動。因此，未來一年即使生豬價格下跌，我們認為跌幅也不會如以前周期那樣劇烈。
重要會議其實也透露出未來政府將會增強調節作用。過去兩年，我們看到政策對一些過度市場化的行業進行了規范。從投資人的角度看，政策造成了這些行業利潤的萎縮，個別行業甚至不得不面臨重大轉型。但是，從社會整體看，這些政策的外部效應是很明顯的。對于那些為孩子打游戲上癮而發愁的家長而言，這些政策幫助他們解決了大問題。
政府對市場的調節通常被稱為“有形之手”，而市場機制的作用被稱為“無形之手”。在發達國家，無形之手被置于較高的地位，有形之手發揮作用的時候并不多。
我國改革開放以來大力發揮市場機制的作用，對促進經濟發展起到了至關重要的作用。未來無形之手仍將在經濟發展中發揮重要作用，但同時有形之手的作用也會加強。
這與我國經濟階段也有很大關系。當前，我國面臨跨越中等收入陷阱的艱巨任務。當一個國家發展到中等收入階段（人均國內生產總值10000美元—12000美元左右）后，可能出現兩種結果，一種是持續發展，逐漸成為發達國家。第二種是面臨勞動力成本上漲而導致成本競爭力下降，無法與高技能創新的先進經濟體，或低收入低工資的經濟體在廉價生產制成品的競爭,導致經濟發展徘徊不前，即進入中等收入陷阱。
中等收入陷阱通常與既得利益集團阻礙發展有很大關系。既得利益集團壟斷國家資源，掌控國家經濟命脈，掌握國家大部分財富，造成國內市場萎縮和產業升級乏力。為了打破既得利益集團，有形之手要發揮較大作用。過去十年，我國集中反腐敗，放在中等收入陷阱的背景下也可以理解為打破既得利益集團的壟斷。
重要大會過后，更加關注政策變化對資本市場的影響已經成為投資的首要任務。有些投資人擔心中國政府出臺政策不透明。確實，有些政策的出臺是有點出人意料，但并非空穴來風、心血來潮。我們認為更好地理解政策的要義才是重中之重。在關注發展效率的同時關注公平正義，企業才能實現業績的可持續增長。
未來的投資只有密切關注有形之手的引領方向才能做到最大程度地規避風險，獲取盈利。
English Summary
The performance of both A-share and HK stocks lagged major indexes in the world. The sectors that fell sharply including food and beverage and farming and fishing sector. The farming and fishing sector tumbled due to that swine price might fall over the next year as the capacity of brood sows has reached a warning level. The government would begin to adjust the capacity and help swine prices to come down.
From what government does in swine market we can see that going forward policies would play a key role in economy. The so-called “tangible hand” would help realize equity while preserving efficiency. Hence, China’s development would be different from the western mode and investors should take note on this.
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