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本周賽道股大幅調整。截止周四，電力設備、汽車和有色金屬行業本周分別下跌6.4%、6%和5.5%。這些行業都與新能源賽道緊密相關，是什么打敗了這些原本抱得緊緊的賽道股呢？

有朋友說是美國加息。確實，從上周美聯儲主席發表鷹派講話之后，美國10年期國債收益率持續上漲，從上周五的3.04%上漲到本周三的3.15%。不到一周的時間上漲了11個基點，漲幅不可謂不大。

但是，受到美債利率影響最大的北上資金本周是凈流入的。其中滬股通凈流入19.3億人民幣，深股通凈流入23億人民幣。因此，認為A股是受到美國加息的影響應該是沒有根據的。

也有朋友說是半年報出來后發現股票的業績太低了，而估值太高了。其實這是很多賽道股都存在的問題，即使不看低于預期的半年報。而且，即使半年報如某動力電池龍頭企業那樣靚麗，股價也一樣下跌。

該動力電池龍頭企業8月23日收盤后發布2022年半年度報告：公司2022上半年實現營業收入1129.7億元，同比增長156.3%，實現歸母凈利潤81.7億元，同比增長82.2%。22年2季度實現歸母凈利潤66.8億元，環比增長3.5倍，超市場預期，主要原因是1季度產品提價導致毛利率提升以及對動力電池的需求強勁。

如此靚麗的財報對股價沒有任何幫助。其股價從8月24日開盤高點575人民幣下跌到本周四的467人民幣，短短7個交易日下跌了100多元。

所以，賽道股的下跌也不是公司業績或者估值的原因。那究竟是什么原因呢？其實就是賽道股的正反饋和逆反饋。

在A股市場里，投資人或者基民都是買漲不買跌。如果一個股票或者基金漲勢良好，投資人就愿意購買，而負責基金銷售的渠道也愿意推薦這樣的基金，畢竟這樣的基金最好賣。在股市好的時候經?？梢钥吹叫禄鹦枰獡u號配售的新聞，投資人拿錢等著入場。但是，股市不好的時候，投資股票和基金的投資者變少了，而且贖回基金的人也增加了。

上面描述的就是股市的正反饋和逆反饋。正反饋通常發生在企業業績上升期：企業業績不斷超預期，股價不斷上漲，吸引越來越多的投資者進入，而這些新的資金又進一步推升股價；逆反饋通常發生在企業業績下降期：企業業績不斷下降，股價連續調整，投資者虧損，要么割肉離場，要么贖回基金。

所以，在A股市場需要不斷的講故事。講故事的目的并不是加強對公司的基本面認知，而是為了吸引更多的投資者進入。

歷史來看，所有講故事的公司都是一個同樣結局：就是股價跌幅巨大，即使不退市也變成僵尸股。近期退市的某家擅長PPT融資的企業，就很善于講故事。2015年該公司股價一度接近200元，如今都灰飛煙滅了。事實證明，大部分故事到頭來不過是一個美好的畫餅，兌現的可能性很低，因而股價也不會獲得實質性的支撐，巨幅下跌只是早晚的事情。

因此，賽道股調整主要是接盤俠沒有了，而基金銷售的數據也印證了這一點。

從公募基金的發行看，繼6月新基金發行數量開始反彈后，7月新基金發行數量有所回升：7月新發基金數量共145 只，環比2022年6 月增加27.19%，同比2021 年7 月下降25.64%。

但7月總募集規模1236.71 億份較6月的2095.05 億份大幅下降，主要原因是6 月募集完成的11 只同業存單基金發行規模近800 億元，貢獻了近一半的發行規模。同時7月募集的規模較去年同期下降了52.91%，主要是因為去年整體市場行情較佳。

剔除同業存單基金的規模，7 月募集規模較6月有所提升，但主動權益基金的規模相對較小。募集份額排名前三的類型分別為：指數基金499.38 億份，債券基金429.44 億份,混合基金246.84 億份。前述的混合基金就包括主動權益的基金，這些基金是投資賽道股的主力。

8月份的基金發行數據雖還不得而知，但賽道股的大幅調整必定會對發行造成負面影響。尤其是隨著上市公司二季報的公布，很多公募基金的重倉股也隨之披露出來，其中絕大多數都是賽道股。逆反饋下，新的資金也不會進入這些賽道股。

對市場有比較大影響的還有私募基金。近期，因為市場下跌也傳出一些私募基金產品觸及清盤線。到了清盤線，這些私募可能不得不賣出股票。而很多業績表現較好的私募產品也都配置在賽道股上，這無形中又增加了賽道股的壓力。

所以打敗賽道股的就是持有賽道股的投資人：如果持有賽道股的投資人紛紛賣出，在股市上就會發展成對賽道股的踩踏。當然，如果這真的發生了，可能都要歸罪于股神，誰讓他率先賣出公募和私募基金的心頭好呢？（詳情請參見《又一個中石油？》）

股神，你知罪否？

English Summary

The so-called good-track stocks fell sharply this week. The reason is not that their earnings growth came out lower than expected or their valuation is too high. It is because that no new money comes in and at the same time investors are selling them.

The issuance of new mutual funds in July fell compared with that in June and the equity funds fell more than index funds and money market funds. Moreover, some private funds are forced to sell good-track stocks as their products reached the down limit.

For those who would like a detailed English version, please contact [email protected].

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