周二收盤后，港交所發(fā)布消息，伯克希爾哈撒韋8月24日出售133.1萬股某電動汽車龍頭（以下簡稱“電動車龍頭”）的股份，持股比例下降到19.92%，平均減持價格為每股港幣277.1016。
電動車龍頭港股股價于今年6月28日達(dá)到歷史最高點(diǎn)333港幣每股，之后一路下行。截止8月30日，其股價收于263港幣每股，2個月的時間跌幅為21%，其當(dāng)前股價所對應(yīng)的靜態(tài)市盈率為120倍。
2008年9月，股神巴菲特與電動車龍頭簽署協(xié)議，以每股8港元的價格認(rèn)購2.25億股股份，約占其配售后10%的股份比例，總金額約為18億港元。按照8月30日其收盤的263港元每股計，巴菲特所持股票總體增值約31倍，價值近600億港幣，年復(fù)合收益率為25.8%。
電動車龍頭在2008年9月份的靜態(tài)市盈率約為17倍。股價漲到300港幣，一方面依靠估值的提升，即從17倍市盈率上升到120倍，上漲了600%；另一方面是靠盈利的提升。2007年其凈利潤為16億人民幣，2021年凈利潤提升到30億人民幣，上漲了87.5%。可見，其過去15年的時間，估值的提升遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于凈利潤的提升幅度。
說到巴菲特投資電動車龍頭，就不能不提到其投資中石油的歷史。
2003年4月,巴菲特開始買入中石油,每股約1.6港元,最終持股23.4億股,成為中石油第二大股東。2007年7月,巴菲特以約12港元每股價格陸續(xù)減持中石油。最終,這筆4.88億美元的投資,賺了約40億美元。
中石油據(jù)說是巴菲特第一次投資中國的股票。股神的投資基于以下理由：首先，2004年中石油石油產(chǎn)量占全球的 3%，相當(dāng)于埃克森美孚石油公司產(chǎn)量的 80%。其次，他買入中石油時，它的總市值是 350 億美元，而凈利潤有120億，相當(dāng)于3倍市盈率。另外，中石油的負(fù)債水平不高，而且公司計劃將 45% 的盈利用于現(xiàn)金分紅，相當(dāng)于15%的股息率。
買中石油對于巴菲特而言是煙蒂股的投資，就是撿便宜貨。巴菲特認(rèn)為中石油擁有超級無敵業(yè)務(wù)，擁有牌照壟斷，沒有競爭對手。而且當(dāng)時中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，大搞建設(shè)，全世界也處于一波康波上行周期，大宗商品價格上漲，2002年每桶油才20多美元，到了2005年每桶油已經(jīng)60多美元了，漲幅2-3倍。
巴菲特認(rèn)為中石油的價值在 2750 億美元到 3000 億美元之間。巴菲特減持時，油價在75美元，股神認(rèn)為油價再漲的可能性不大，于是清倉減持。股神投入了5億美元，最后賺到了40億美元，短短幾年時間獲得了7倍的收益。
中石油于2007年11月4日在上海證券交易所上市，每股發(fā)行價為16.7元人民幣。上市當(dāng)天最高股價達(dá)到48.62元每股。在此股價下，中石油的市值達(dá)到1.03萬億美元，成為當(dāng)時全球市值最高的公司。
中石油上市后一路下跌，48元每股的股價成為其歷史最高股價。上市后其股價一路下跌，令投資人不得不感嘆：問君能有幾多愁，恰是滿倉中石油。
回顧股神對中石油的投資，可以看出其買入時機(jī)和最后賣出的時點(diǎn)都比較精準(zhǔn)。這讓我們也聯(lián)想到其近期減持電動車龍頭的投資。如果股神減持電動車龍頭也像中石油那樣精準(zhǔn)，這意味著什么呢？
近期，某新崛起的電動汽車企業(yè)在港股上市，市值定價在197億到347億美金。其對標(biāo)的國內(nèi)外電動汽車龍頭企業(yè)當(dāng)前估值都處在較高水平。全球電動車龍頭企業(yè)特斯拉的在7.7倍的市銷率，而蔚小理的市銷率也都在2倍上下，普遍高于傳統(tǒng)燃油車的市銷率。比如美國福特汽車公司的市銷率為2倍，而中國傳統(tǒng)燃油車企業(yè)廣汽集團(tuán)的市銷率不到0.5倍。
市場給予電動車企業(yè)如此高的估值當(dāng)然是寄望于電動車替代燃油車的巨大市場空間。但不可否認(rèn)，越來越多的新進(jìn)入者正在使這個賽道變得愈發(fā)擁擠。
而實(shí)際上即使在當(dāng)前競爭格局還比較清晰的情況下，蔚小理的毛利率對照傳統(tǒng)燃油車也沒有很明顯的提升。小鵬汽車的毛利率從去年以來一直處在11-12%之間。蔚來的毛利率高一些，在19%左右，對比傳統(tǒng)燃油車其實(shí)并沒有特別明顯的優(yōu)勢。未來隨著競爭者的增多，利潤率可能會受到壓縮。
一言以蔽之，股神的減持在某種程度上可能是個信號。
English Summary
Buffett sold a portion of his investment in BYD this month. This might signal that BYD is overvalued to some extent. From his investment in China National Petroleum Corporation one can see that he would sell stocks when he believes that the earnings growth prospect of the company becomes unclear.
The track of EV has become more and more crowded with a lot of new entrants. The margins would be pressured. Moreover, currently all the EVs are valued at high levels compared with the traditional fuel vehicles.
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