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歐央行宣布了11年來的首次加息，并且加息幅度50個基點超市場預(yù)期。同時，宣布實施“反金融分裂工具”——傳導(dǎo)保護機制（Transmission Protection Mechanism），以避免成員國息差大幅走闊對負債最重的國家造成嚴(yán)重打擊。

歐洲央行行長拉加德在新聞發(fā)布會上強調(diào)經(jīng)濟前景不明，通脹將在一段時間內(nèi)處于不合理高位。歐央行將放棄前瞻指引，未來的貨幣政策路徑將“依賴數(shù)據(jù)”逐月決定。市場預(yù)期歐央行在9月份加息75個基點的概率為50%。

受食品和能源價格飆升影響，歐元區(qū)6月通脹率繼續(xù)沖高。歐盟統(tǒng)計局周二公布數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)調(diào)和CPI在5月同比上升8.1%后，6月繼續(xù)同比上升8.6%，續(xù)創(chuàng)歷史最高水平。德國6月份的生產(chǎn)者價格指數(shù)同比增幅為32.7%，為有數(shù)據(jù)以來的最高水平。

但不少分析師則認(rèn)為歐元區(qū)經(jīng)濟前景將限制歐洲本輪加息周期的幅度，歐元區(qū)經(jīng)濟衰退的風(fēng)險令一些歐元區(qū)央行行長更加謹(jǐn)慎。

上周，歐盟委員會將2022年歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長預(yù)測下調(diào)至2.6%，明年下調(diào)至1.4%。而由俄烏危機引發(fā)的能源危機已經(jīng)對歐盟經(jīng)濟造成嚴(yán)重沖擊，并且沖擊還將持續(xù)。北溪一線在經(jīng)歷10天檢修期之后于周四恢復(fù)供氣，但供氣量僅為正常水平的40%。俄羅斯通過北溪一線將天然氣通過波羅的海供應(yīng)給德國。

根據(jù)歐盟的最新估計，如果今年冬天寒冷且未能采取預(yù)防措施來節(jié)約能源，俄羅斯停止向歐盟供應(yīng)天然氣可能會使其GDP減少多達1.5%。

2022年初以來，歐央行加息預(yù)期升溫導(dǎo)致國債收益率持續(xù)上漲。歐元區(qū)10年公債收益率在2022年初走出了從2019年5月開始的負利率狀態(tài)。6月份隨著歐央行宣布7月份加息25個基點，歐元區(qū)10年期公債收益率一度上漲到1.86%，為2014年3月以來的最高水平。之后，國債收益率持續(xù)回落，最低達到7月15日的1.22%，而隨著議息會議臨近又重新上漲。

隨著歐元區(qū)公債收益率的上漲，一些債務(wù)較高的國家（如意大利、西班牙、葡萄牙和希臘）與一些財政狀況比較嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膰遥ㄈ绲聡┑膰鴤顢U大。上周，意大利與德國的10年期國債利差一度擴大至超過250個基點，之后回落到200個基點左右。而加息消息宣布后，利差再度回到250個基點。

這也引發(fā)了投資人對歐債危機再度爆發(fā)的擔(dān)憂。而歐央行推出反金融分裂工具也是為了對這些債務(wù)率較高的國家實施救助，防止歐元區(qū)的分裂。歐央行還考慮讓有需求的成員國從歐盟復(fù)蘇與恢復(fù)機制獲得援助。還有一些決策者希望將歐洲穩(wěn)定機制納入進來，該機制是10年前歐債危機后成立的歐元區(qū)救助基金。

受到歐央行加息50個基點的影響，歐元兌美元匯率跳升到1.0259，創(chuàng)出2022年7月5日以來的新高。而上周，歐元兌美元匯率一度跌破平價。歐洲股市反應(yīng)不一，德國股市微跌，而法國股市上漲。意大利股市因為總理辭職面臨政治動蕩而跌幅相對較大。

今年以來，抑制通脹已經(jīng)成為各國央行的首要政策目標(biāo)。正如我們5月30日發(fā)表的《水漸漸地被抽走》中所做的預(yù)測，為應(yīng)對通脹飆升，全球主要央行都紛紛大幅度加息。美聯(lián)儲將在下周的政策會議上加息75個基點。英國6月份的通脹也達到了40年高位，增加了英國央行下個月加息50個基點的可能性。

我國目前通脹還處在相對較低的水平。但隨著國外輸入性通脹和國內(nèi)豬周期的啟動，下半年通脹有可能會持續(xù)走高。屆時，我國貨幣政策也有可能會采取一定的收縮流動性的舉措，這對股市會帶來一定的沖擊。

另一方面，高層近期明確表態(tài)，不會為了過高增長目標(biāo)而出臺超大規(guī)模刺激措施、超發(fā)貨幣、預(yù)支未來。這也意味著下半年貨幣政策應(yīng)不會有大的動作。

當(dāng)前全球面臨高通脹和貨幣緊縮，而下半年歐美經(jīng)濟可能會面臨溫和衰退，中國經(jīng)濟也可能在3季度回升后，4季度再度回落。對于股市而言，波動加大將會是下半年的主要特征。把握階段性機會和結(jié)構(gòu)性機會可能會是比較好的投資策略。

English summary

The European Central Bank announced a 50-basis-point rate hike on Thursday to deal with the high-flying inflation. Market expects ECB to raise interest rate by another 75 basis point in coming September. Yet the European economy is weak due to the energy crises, which might hinder the fast interest hike.

China’s inflation is at low levels currently. But it might rise in the second half this year. Moreover, authority has signaled that more stimulus to the economy is not good from a long-term perspective. We recommend to be selective in investing in the stock market under this circumstances.

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