上周發生了一系列引人注目的政治事件。
首先，英國首相被迫辭職；之后，日本前首相遇刺身亡；周末，中美外長會晤，中對美提出嚴正警告，用“死胡同”一詞警告美對中的外交政策。短期而言，這些政治事件對股市的影響尚不明顯，上周全球股市的整體表現尚可。
上周在全球16個主要國家和地區的股市中，12個上漲，4個下跌。其中美股納斯達克股指漲幅領先全球，一周上漲4.6%，緊隨其后的是印度和日本股指，分別上漲2.99%和2.24%。
美股除納斯達克指數漲幅領先全球外，標普500和道瓊斯指數也分別上漲1.93%和0.77%。美股所面臨的基本面并沒有太大改變：即將發布的2季度企業業績很可能增速下降，而通脹仍處在高位。因此，美股上漲應屬于超跌反彈，持續性有待觀察。
上周美國國債收益率低開高走，周一下跌到2.82%，但隨即開啟反彈。上周四發布的首次申請失業救濟人數和上周五公布的6月份非農數據超預期后，市場對美聯儲加息預期升溫。7月份加息75個基點和9月份加息50個基點的概率都是100%。受到加息預期影響，國債收益率也繼續上行，從周三的2.93%上行到周五的3.09%。
受到美國利率上升的影響，上周美元指數上漲到107，創出2002年11月以來的新高。
近期，一些國家的人民不堪通脹困擾，紛紛上街游行。這很大程度上是美國放水導致的結果。而隨著美國加息收縮流動性導致美元指數上升，意味著這些國家可能不得不加息以應對資本外流。對于他們而言，美國的放水和收水其實是對經濟和民生的雙重打擊。
上周俄羅斯股指領跌全球市場，一周下跌10%，概因上周油價大幅回調所致。我國A股和港股緊隨其后，上證指數、恒生指數和深成指分別下跌0.93%、0.61%和0.03%。
A股上周回調，周二放量調整之后，一周量能逐步走低，行業跌多漲少。在申萬31個行業中，11個行業上漲，20個行業下跌。其中農林牧漁、公用事業和電力設備漲幅領先，而建筑材料、房地產和煤炭跌幅領先。
農林牧漁行業領漲主要是因為豬肉價格上漲帶動了生豬養殖板塊的大幅上漲。上周主要生豬和禽類養殖企業受到豬肉價格上漲的推動都大幅上漲。
上周五發布的我國6月份的消費者價格指數的同比增速也如期加速，上漲幅度為2.5%。豬肉價格下降6.0%，影響CPI下降約0.08個百分點。我們上周在《通脹要來了》中指出，由于豬肉價格低基數的消失，未來豬肉價格將會推動消費者價格指數的上漲。我國6月消費者價格指數的數據印證了我們的判斷。
未來消費者價格指數很可能在豬肉價格的推動下上漲到3%甚至更高的水平，從而對貨幣政策產生一定程度的制約。
其實央行已經開始收縮流動性了。上周央行連續5天進行了30億逆回購，一周凈回籠資金3850億人民幣。而上一次“地量”操作是在2021年初。當時央行一度將逆回購操作規模降至20億元，單日逆回購操作量創下10年新低，以扭轉過于寬松的市場預期。
有分析師認為，央行此舉主要目的是控杠桿。4月以來，銀行間質押式回購成交量不斷走高，日交易量多次超過6萬億元，處于有數據記錄以來的最高水平。
與此同時，貨幣市場利率運行中樞進一步下移。5月第2、3周，7天國債逆回購利率的周平均值降至1.57%，創出近兩年新低，較公開市場7天期逆回購利率（2.1%）低出逾50個基點。從量和價兩方面觀察，市場資金面呈現十分寬松的狀態。
值得一提的是，前次7天國債逆回購利率運行中樞處于如此低位是在2020年二季度。2020年5月，7天國債逆回購利率周平均值一度降至1.32%，刷新歷史低位紀錄，但隨即迎來一輪上行過程，直至回到2.2%的公開市場7天期逆回購利率附近才恢復平穩。
央行縮量逆回購雖然并不表明寬松的貨幣政策就此終結，但短期降準、降息等總量寬松政策工具或將按下“暫停鍵”。一方面美聯儲后續加息影響需要觀望，而中國經濟剛開啟“后疫情時代”復蘇，前期一攬子穩增長政策的效應需要一段時間來驗證，且當前貨幣市場資金面依然較為寬松。
本周二將發布2季度經濟數據。市場對2季度經濟增長的預期不高，但實際情況如何仍值得關注。
English summary
China’s July CPI went up year-on-year due to that swine prices were on a lower base and fell less year-on-year than in previous months. The People’s Bank of China is withdrawing liquidity last week. Stock market corrected as a result.
The US stocks rallied last week. Yet solid economic data means that the Federal Reserve would hike interest rate as expected. The US dollar index rose, which is not good for emerging markets.
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