上周A股和港股雖然因端午節假期只有四個交易日，但仍然在全球重要指數中漲幅領先。
深成指、上證指數和恒生指數分別上漲3.9%、2.1%和1.9%，在全球16個主要國家和地區指數中漲幅排名分別位居第二、第四和第五。俄羅斯指數再次躍居上周漲幅榜的首位。
A股從4月底反彈至今已有一月有余，當下投資人關注的問題總結下來有三個：一是利好政策還會不會持續？二是賽道股的反彈能否持續？三是美股會不會持續下跌？
對于第一個問題，我們認為從上個月各種政策密集出臺后，今后幾個月應該是重在執行和落實上。
但是，疫情對各項政策的落實確實產生了不小的影響。因此，從這個角度說，只要疫情能夠得到緩解，政策的落實還是會有較大進展的。
至于特別國債以及更寬松的貨幣政策可能都要再等一等。貨幣政策方面，我們需要看到美聯儲的加息步伐能夠有所放緩；而財政政策即發行特別國債事宜則需要看經濟的恢復情況。
經過上海和北京的疫情后，市場對今年的經濟增長目標普遍調整到“保四爭五”。但如果下半年還有不可預知的事件對經濟造成較大沖擊，則政策調整也不是不可能的。
對第二個問題，首先賽道股尤其是新能源賽道在本次反彈中是領先其他行業的。從4月26日到6月2日，在申萬31個行業中，汽車和電力設備位居反彈的第一和第二位，分別上漲30%和28%。這兩個板塊都與新能源相關。
以電力設備板塊為例，截止6月2日，電力設備行業的靜態市盈率為37倍，處在2000年以來35%的分位數，整體估值水平并不算貴。未來需要關注對新能源的需求能否持續以較高速度增長。如果需求增速下降，則新能源行業的整體估值都將下移。從4、5月份的數據看，光伏、新能源汽車的需求還比較旺盛，這也是新能源板塊上漲的催化劑。
另外，電力設備板塊因為年初以來跌幅較大，即使從4月底以來上漲了接近30%，年初至6月3日仍然下跌18%。因此，新能源板塊此輪的強勁反彈有一部分原因歸于超跌反彈。
對于第三個問題，美股是否會持續下跌。美股在上上周大幅上漲之后，上周下跌。很多分析師認為上上周的上漲僅僅是熊市反彈。
上周五發布的美國5月份非農就業數據顯示美國在5月份增加了39萬個工作崗位，失業率連續三個月保持在3.6%，僅僅比疫情前的最低點高一點點。同時，平均薪資上漲同比上漲9.9%。
考慮到薪資通脹如此之高，有分析師認為美聯儲希望通過加息200到300個基點抑制通脹有可能是一個幻想，因為實際利率（即名義利率減去通脹水平）仍遠低于0。
當前，市場預計美聯儲將在6、7和9月份的議息會議上每次加息50個基點，并持續加息到2023年中期，屆時聯邦基金利率將上升到3.25-3.5%。
好于預期的非農就業數據出臺后，美股在上周五下跌，這是標普500從4月初以來的第八周下跌，是納斯達克指數的第九周下跌。同時，10年期國債收益率反彈到接近3%。
本周美國5月份消費者價格指數數據將會公布，市場對此數據高度關注。如果該數據顯示美國通脹見頂，則對市場而言是一個好消息。如果相反，則美聯儲將有可能提高加息的幅度或頻次，而這對全球資本市場都將會產生較大的沖擊。因此，美股未來走勢與通脹緊密相關。
另一方面，對于美國經濟的走勢，各方判斷不一。美國前財政部長勞倫斯·薩默斯表示，有證據表明美聯儲的收緊政策正在對美國經濟產生影響，一些跡象表明勞動力需求出現轉變，未售出物品的庫存增加。薩默斯還指出，歷史表明，當通貨膨脹率超過4%，失業率降到4%以下時，兩年內就會出現經濟衰退。
而美國總統拜登則在特斯拉創始人馬斯克表示將削減10%的雇員后表示，美國大汽車公司都在準備增加人手。他還表示，當前美國最重要的任務是抗擊通脹。
雖然我國當前消費領域的通脹還處在較低水平，受益于豬肉價格一直處在低位，但隨著豬肉價格低基數逐漸消失，消費領域通脹有可能會逐漸顯現。
截止5月27日，我國22省市生豬價格為15.69元每千克，而去年從6月份以后生豬的價格就下降到這個水平甚至更低。這也意味著豬肉價格拉低消費領域通脹的效應將會從6月份消失。因此，我們判斷消費領域通脹將會從6月份開始有比較明顯的上漲，從而在一定程度上制約我國貨幣政策的空間。
總之，六月的變數還是比較多的。
English summary
Both A-share and HK stocks rose last week and led the global market. Market is concerned that some good-track sectors would not rise continuously. We believe that this depends on the demand growth rate going forward.
Moreover, we would not foresee more stimulating policies to come out in the near-future. The focus should be on how to implement the policies that have already come into effect. It should be bearing on mind that monetary policies are still be pressured by the Federal Reserve to raise interest rates.
The last concern for investors is whether the US stocks would fall further. It depends on the inflation. If inflation goes higher than expected the Federal Reserve would have to raise more interest rates than expected. This would hurt global equity market.
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