4月底以來的A股反彈有可能進入尾聲。
4月底以來，A股在上海疫情的緩解以及各項刺激經濟的政策不斷出臺的利好下持續反彈。我們在《限還是不限？》中指出的，前期跌幅較大的板塊漲幅較高，而前期跌幅較小甚至上漲的板塊反彈幅度較小甚至逆市下跌。因此，總體上看這次A股的上漲是超跌反彈。
在連續反彈了16個交易日后，5月24日A股放量下跌，單日跌幅為此輪反彈以來的最大。上證指數、創業板指和科創50分別下跌2.41%、3.82%和4.73%。A股31個行業全線下跌，其中跌幅居前的有計算機、建筑裝飾和醫藥生物板塊，分別下跌5.4%、4.3%和4.3%；跌幅較小的是煤炭和銀行兩個行業，分別下跌0.7%和1%。
市場下跌有一部分原因是資金獲利了結。特別是在周一晚間國常會出臺一系列的支持經濟政策后，很多資金都認為利好出盡。
在拋售的資金中首當其沖的是北上資金。5月24日，北上資金凈流出95.5億人民幣，與5月23日的凈流出57.4億人民幣，兩日合計凈流出152.9億人民幣。5月20日上周五因為市場對政策有所預期，當日北上資金凈流入142.6億人民幣。而本周前兩個交易日，就把上周五的一天凈流入全部消耗殆盡。
事實上，盡管5月份A股表現較好，但截止5月24日北上資金本月凈流出97.6億人民幣。其中深市凈流出122.1億，而滬市凈流入24.5億。深市里面新能源、醫藥等抱團股和賽道股比較集中。因此，北上資金很可能趁著5月份的市場反彈而賣出這些股票。
而年初以來，北上資金對上述股票的減持基本是持續不斷的。在深圳市場，1到4月份，除了4月份北上資金凈流入97億人民幣，1-3月份都是凈流出，分別凈流出18億、130億和278億人民幣。北上資金年初以來在深圳市場凈流出432億人民幣。
從2016年12月份深股通推出以來，這樣長時間、大額度的連續月度凈流出是第一次。
值得注意的是，北上資金近期的凈流出是在人民幣匯率抬升的背景下發生的。人民幣兌美元匯率在5月16日到達年初以來的低點后，近期急劇走高。從5月16日的低點1美元兌6.67人民幣上漲到5月23日的1美元兌6.6448人民幣。5月23日，人民幣兌美元匯率中間價上調731點，報6.6756，單日調升1.08%，升幅達到2005年7月22日以來最大，創近17年紀錄。5月23日人民幣匯率的急升應與央行調控有一定的關系。
上述可見，匯率有可能是北上資金投資A股的一個因素，但不是決定性因素。
那未來A股走勢會是如何呢？板塊而言未來走勢可能還是分化的，即高估值的股票繼續面臨壓力，而低估值的股票相對抗跌。
大盤可能還要考慮流動性和經濟的基本面。我們認為6月份的美聯儲加息和縮表有可能繼續對全球流動性造成一定的壓力。而A股雖然總體估值較低，但也會面臨一定的壓力。
另外，國際局勢風云變幻，也壓制投資者的風險偏好。同時，全球經濟也在通脹壓力和流動性回收的背景下面臨較大的下行風險。
摩根大通5月18日發布報告，把今年下半年美國經濟增長預期從3%下調至2.4%，明年上半年增長預期從2.1%下調至1.5%，明年下半年增長預期從1.4%下調至1%。同日，富國銀行將今年美國經濟增長預期從2.2%下調至1.5%，明年美國經濟增長預期從0.4%下調至負0.5%。
高盛集團16日發布報告，把今年美國經濟增長預期從2.6%下調至2.4%，明年增長預期從2.2%下調至1.6%。高盛集團董事長兼首席執行官戴維·所羅門表示，一兩年內美國經濟出現衰退的概率為30%。
美股近期走勢跌宕起伏，與投資者擔憂經濟放緩甚至衰退有很大關系。美股本周一全線大漲，但周二納斯達克指數大跌。
美國社交軟件公司Snap公發布業績預警報告。報告稱，隨著宏觀經濟發展進一步放緩，公司第二季度的利潤和收入將低于早前預期，并發出就業將會放緩的預警。Snap公司股價周二下跌43%，而其所在的納斯達克指數下跌2.45%。而其他大型科技股股價也紛紛走低，亞馬遜股價創出52周新低。
美國經濟放緩意味著我國外需將會走弱。而國常會出臺的扶持經濟的政策也主要是意在振興內需，如階段性減免600億人民幣的汽車購置稅，據計算可拉動100-200萬新車銷售。
但需要注意的是，這些刺激政策真正發揮作用需要時間，而全國各地此起彼伏的疫情也對消費造成負面影響。因此，有可能在3季度待疫情平緩之后，這些政策才有可能顯現效果。
即將進入6月份，上市公司的盈利在疫情沖擊下遭受的損失有多大也可以看得更清楚，2季度業績也會越來越明晰。這對每家上市公司股價的走勢都會產生影響。
當前A股在情緒和流動性支撐下進行的反彈也在進入尾聲。舞會的音樂要結束了，看誰是最后搶不到椅子坐的人。
English summary
The sharp correction on Tuesday means that the rebounding of A-share from the end of April might come to an end. The north-bound capital might play a key role in A-share correction. As a matter of fact, thenorth-bound capital has kept selling stocks in hot sectors since the beginning of this year.
The US tech stocks fell sharply overnight following Monday’s big rally. The earnings warning from Snap brought the tech stocks to a downturn. Investors worry about the slowdown of economy and pull-back of consumers.
While the central government in China has brought up with a lot of stimulus measures, it would take time for them to have the real impact on the overall economy. And the 2nd quarter earnings are yet to reflect how much the pandemic has hit on the listed companies.
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