從4月底的反彈至今已經有14個交易日了，大盤漲幅還是比較可觀的。
上證指數、深成指、創業板指和科創50從4月26日至5月19日分別上漲了5.8%、8.4%、9.6%和17.2%。年初至4月26日，前述四個指數分別下跌了20.7%、31%、36.9%和37.9%，上證指數、深成指和創業板指反彈的高度基本占下跌幅度的1/4，而科創板指則反彈了下跌幅度的近40%，是所有指數中表現最好的。
行業層面看，也是前期跌幅大的板塊反彈幅度領先，包括電力設備、汽車和國防軍工；而前期跌幅較小甚至上漲的行業此輪反彈表現平平，比如年初至4月26日唯一上漲的板塊煤炭，此輪反彈僅上漲了4.8%，低于上證指數的漲幅。而逆市下跌的有三個板塊，分別是銀行、非銀金融和農林牧漁，分別下跌1.9%、2.1%和2.7%。如果反彈持續，也許這幾個行業也會有一定程度的表現。
前面提到的科創50指數表現超群，主要是因為光伏的需求表現較好。市場預期今年下半年產能再度擴張。另外，歐盟委員會18日發布一份總額3000億歐元的能源投資計劃，希望今后幾年多措并舉，減少對俄羅斯化石燃料的依賴，并借機加快向清潔能源轉型。
歐盟委員會計劃“到2025年，所有新建筑以及能耗等級D或以上的現有建筑，都應安裝屋頂光伏設備”。根據該計劃，到2025年將太陽能光伏發電能力翻一番，到2030年安裝600GW。受此消息刺激，A股光伏板塊在19日大幅上漲。不過該板塊短期漲幅過大，未來上漲空間應有限。
A股的反彈顯得很有韌性，尤其是在美股暴跌的背景下。周三，美股重新開啟暴跌模式，道指一日跌幅超過1000點。與此同時，一些知名投資人以及投行分析師也發表對股市的悲觀言論。美股至少在今年夏天恐怕會面臨一定的挑戰。
但是，這個挑戰是什么呢？是通脹嗎？是美聯儲加息嗎？還是企業盈利呢？
我們認為應該是企業盈利。周三美股的大跌就是因為沃爾瑪和塔吉特的業績低于預期引發的。
沃爾瑪周二發布令人失望的2季度業績后，股價下跌了11%，是1987年10月以來表現最差的一天。而塔吉特在周三發布了業績后股價下跌了近1/4，也是1987年以來最差的一天。沃爾瑪和塔吉特分別是美國第一和第二大零售商。相對于沃爾瑪的低價策略，塔吉特更強調高品位，被稱為“高級折扣店”。
這兩家零售巨頭的業績低于預期反應的最根本問題是消費者手里沒錢了，特別是他們所針對的中低收入階層的消費者。
美國政府自2020年新冠疫情爆發以來就打開貨幣水龍頭向消費者一輪一輪的發錢。但是，錢終究會花完的。消費者在沒錢了之后開始消費降級和節衣縮食，這對兩大零售商都構成較大沖擊。根據沃爾瑪CEO，消費者在減少非必需品消費，而將錢節約下來采購青菜等必需品。
美股還有很多了零售企業將會發布2季度業績，這些公司的業績可能也如果沃爾瑪和塔吉特一樣受到消費者行為改變的負面影響。對于靠消費驅動的美國經濟來說，零售商業績低于預期大概率不是什么好事情。這表明內需在萎縮。
除了消費類企業，其他行業的企業業績也低于預期。以思科為例，思科的訂單從上一季度增長33%，減速至本季度僅增長8%，而企業訂單從增長37%降至零增長。
企業盈利低于預期對美股而言可能是壓垮駱駝的最后一根稻草。很多投資大師和知名分析師都預言美股還有不小的下跌空間。
曾預測美國股市“超級泡沫”的波士頓資產管理公司GMO聯合創始人杰里米·格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）在今年1月份表示，過去25年的“金發姑娘經濟（經濟高增速與低通脹并存，而且利率保持在較低水平的狀態）”正在結束，世界需要為未來高企的通脹、經濟增長放緩和勞動力短缺做好準備。
近日格蘭瑟姆再次發表觀點，他判斷美股的泡沫類似2000年，標普500自峰值有40%的下跌空間。他認為隨著經濟衰退成為現實，多數公司的利潤率將會惡化。
而如果企業盈利低于預期，美聯儲大概率會放慢加息的腳步，甚至會降息。而屆時隨著需求消失，通脹的問題可能也自然而言地解決了。
所以，企業盈利是決定美股未來走勢的關鍵。同樣，正如我們在《A股能否走獨立行情？》中所分析的，A股的獨立走勢一定要建立在經濟基本面向上的基礎上的。
一句話，企業盈利才是三連中最重要的。
English summary
A-share performed well lately, especially those stocks that suffered big sell-off year-to-date. Yet it is unwise to chase those high-flying ones as they havepriced in the good news, such as the photovoltaic sector.
The heavy selling in the US stock market was mainly due to the lower-than-expectedearnings of listed companies. That the two biggest retailers’ earnings were disappointed makes investors worry about economy prospects.
A famous investor predicted that the US stocks would fall at least 40% due to high valuation and profitability pressure. His judgment means that earnings growth of listed companies is the most important factor for the stock market trend in the future.
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