這兩天火星人馬斯克預言美國經濟將要進入衰退的報道傳播甚廣。
特斯拉和SpaceX的首席執行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）周一表示，美國經濟“可能”處于衰退狀態，并警告公司要關注成本和現金流。他認為經濟衰退可能是一年，也可能是12-18個月，這段時期的情況會有些艱難。
然而這一判斷與有些經濟學家的觀點和現有數據有些出入。據彭博對經濟學家進行的最新月度調查顯示，明年經濟衰退的可能性目前為30%。
不過，美國經濟在下行確實是不爭的事實。從景氣指標制造業和服務業采購經理人指數看，美國經濟在2021年3月份就達到了此輪經濟增長的頂峰（圖一和圖二）。
圖一：美國制造業采購經理人指數
數據來源：WIND
圖二：美國非制造業采購經理人指數
數據來源：WIND
美國制造業采購經理人指數在2021年3月達到疫情以來的最高點—64.7之后一路下行，至今已下行了一年多的時間了。而非制造業采購經理人指數在2021年11月達到最高點—69.1，之后也開啟下行至今。
因此，美國經濟的溫度在降低確鑿無疑。如果火星人在談到經濟衰退時其實是在指經濟的下行，那他的判斷是正確的。
從歷史來看，美國經濟下行短則一年，長則5年。我們在《2021年A股投資展望》中對此進行過總結，并據此判斷美國制造業采購經理人指數在2021年5月達到頂點，略晚于實際情況。
美國經濟下行對全球都不是好消息，因為這意味著全球的需求下行。對于中國而言，美國經濟下行對我國經濟最直接的沖擊就是出口將會走弱。
4月出口數據在上周發布，顯示出口增速在放緩。而本周一發布的我國4月份經濟數據包括工業增加值、社會消費品零售總額和投資的數據中，大部分低于預期。這意味著當前經濟處在比較低迷的狀態。
很多實體企業處兩頭受壓。一方面，需求消失，產品庫存累積；另一方面，原材料價格上漲，企業生產產品很可能是賠錢賺吆喝。
周末的著名論壇上，很多知名經濟學家都給出建議，最直接的建議就是發錢。發錢沒問題，錢從哪里來是個問題。
財政部在5月17日發布了2022年1-4月份財政收入和支出的數據。1-4月累計全國一般公共預算收入74293億元，扣除留抵退稅因素后增長5%，按自然口徑計算下降4.8%。
其中，中央一般公共預算收入34571億元，扣除留抵退稅因素后增長4.5%，按自然口徑計算下降5.7%；地方一般公共預算本級收入39722億元，扣除留抵退稅因素后增長5.4%，按自然口徑計算下降3.9%。
全國稅收收入62319億元，扣除留抵退稅因素后增長3.7%，按自然口徑計算下降7.6%；非稅收入11974億元，比上年同期增長13.4%。
也即2022年1-4月我國財政收入總體是負增長，難以支撐較大幅度的財政支出。因此，關于特別國債的討論也是適時而起。
歷史上看，特別國債的發行基本是在危機期間出臺，比如1998亞洲金融危機、2008年全球金融危機以及2020年新冠危機。當前的經濟狀況也許低迷，但應該還不是危機。因此，特別國債也許要等一等。但其他利好政策應會不斷適時出臺。4月經濟數據發布后，降低房地產抵押貸款利率的政策也隨之出臺（詳情請見《填坑行情》）。
近幾個交易日市場大漲源于投資人認為2季度是企業盈利的低點，因此，股市也可能已經見到低點。是否如此呢？
結合前述對美國經濟的分析，我們認為外部沖擊還沒有完全展開。同時，內需也需要持續的政策以及一定時間來鞏固才能持續的釋放。因此，股市很可能仍是曲折中前行。
但是，股市的風險明顯在降低。除了我們一再提及的整體股市的估值處在歷史較低水平，另一個原因是很多高估值的股票都已經大幅調整。
周二某著名疫苗公司股價大跌13%，股價創下2020年7月以來的新低，較2020年7月的高點下跌了近80%。該公司的基金持股占總市值比例也從2020年底的23%下降到了2022年1季度的9%。該公司的靜態市盈率在2020年7月最高點時為200多倍，當前為26倍。經過股價大幅調整，估值回到了一個相對合理的水平。
我們經過統計發現，A股市場上這樣的股票還真不少。從2021年2月19日上證指數觸及高點3731.69至今，A股有353只股票調整幅度超過50%。其中除了ST股票外，很多股票是曾經風光無兩的抱團股和賽道股。這些個股的泡沫破裂其實對總體市場是有好處的，意味著市場因高估值而遭受進一步沖擊的風險在降低。
雖然經濟處在低迷期，但股市風險其實也在降低。所以，對待股市還是應該有積極的態度，努力尋找投資機會。
English summary
The US economy is cooling down if not heading into a recession. This is not good news for the world. For China it means that export would go slower. Moreover, the pandemic hit China’s economy in almost every aspect. Yet we believe that there are a lot of policies that could be relied upon to stimulate the economy.
A-share has seen a lot of stocks falling sharply over the last two years. This is good for the overall market as the bubbles burst. At this moment it is wise to pick stocks with investment value.
For those who would like to have a detailed English version, please contact [email protected]. Thank you!
聲明：本市場點評由北京楓瑞資產管理有限公司（以下簡稱“楓瑞資產”）“楓瑞視點”微信公眾號提供和擁有版權，授權上海海獅資產管理有限公司轉載。在任何情況下文中信息或所表述的意見不構成對任何人的投資建議，楓瑞資產不對任何人因使用本文中的內容所引發的損失負任何責任。未經楓瑞資產書面授權，本文中的內容均不得以任何侵犯楓瑞資產版權的方式使用和轉載。市場有風險，投資需謹慎。
免費咨詢電話：0757-2833-3269 或 131-0659-0746
公司名稱：上海海獅資產管理有限公司 HESS Capital, LLC
公司地址：廣東省佛山市順德區天虹路46號信保廣場南塔808
Copyright 2014-2020 上海海獅資產管理有限公司版權所有
滬ICP備2020029404號-1
