上周五收市后公布的貨幣供應量和社會融資規模數據低于市場預期。機構對此的解讀一是因受到疫情的影響，其次有經濟本身內生走弱的原因。
令人失望的貨幣供應量數據發布之后，市場普遍預期5月20日一年期貸款市場報價利率將會下調。周末5年期貸款市場報價利率率先下調。
中國人民銀行和中國銀保監會2022年5月15日聯合發文，將首套住房商業性貸款利率下限調整為不低于相應期限貸款市場報價利率減20個基點，也即住房商業性貸款利率從4.6%下降到4.4%。對于使用商業貸款500萬人民幣購房、貸款期限30年的個人而言，此次貸款利率下調可使其每月節約利息支出600元，30年節約利息支出21.6萬元。
值得注意的是，5年期貸款市場報價利率自2019年推出以來，歷經4次下調。此次調降20個基點是調降幅度最大的一次。歷史上的4次調降分別發生在2019年11月，調降5個基點；2020年2月，調降5個基點；2020年4月，調降10個基點；以及2022年1月，調降5個基點（圖一）。
圖一：貸款市場報價利率
數據來源：WIND
從調降幅度可以看出政策力度還是超出以往的。根據央行發布的《2022年一季度金融機構貸款投向統計報告》，當前統計的全國個人按揭貸款的平均利率為5.42%。不過，各個省市的情況不一樣，比如上海首套房貸利率僅略高于貸款市場報價利率，為4.69%；而廣西南寧則高達6.02%。
此政策意味著房貸利率可以打折。因此，對一些住房商業貸款利率較高的城市，利率下行空間還是比較大的。當然，政策的目的是為了穩定地產，而不是為了讓地產重新活躍起來。因此，房地產市場應該在一系列政策的作用下企穩回升，但斜率應該比較平緩。
上周五下午，地產大漲在一定程度上預期了該政策的出臺。周一開盤地產板塊走勢值得關注。
五年期貸款市場報價利率調低在一定程度上可能意味著本周五的一年期貸款市場報價利率再調降的概率降低。正如之前所分析的，在一定程度上，我國貨幣政策空間仍然受到美聯儲加息的制約。
上周A股各大指數均有不錯的表現，上證指數、滬深300和創業板指分別上漲2.76%、2.04%和5.04%。行業中，31個行業27個上漲，只有農林牧漁、銀行、煤炭和石油石化這4個行業下跌。這些行業在前期市場大跌的過程中韌性較強，逆市上漲或者跌幅較小；而汽車、電力設備和電子漲幅居前，這些行業在前期市場大跌中處在跌幅榜前列，因此具有超跌反彈的性質。
上周全球重要指數中，俄羅斯股指一路高歌猛進，漲幅領先全球主要國家和地區股指，上證指數和深成指緊跟其后，而美國和亞洲其他主要國家和地區指數紛紛下跌（圖二）。
圖二：全球市場主要國家和地區指數漲跌幅
數據來源：WIND
美國股市上周一至周三大幅下跌，但周四止跌，周五大幅反彈。一周下來，道指、標普500和納斯達克指數分別下跌2.1%、2.4%和2.8%。這三大指數自年初以來分別下跌11.4%、15.6%和24.5%，納斯達克指數已經跌幅技術上的熊市。
雖然美股已經調整不少，一些投資人認為其可能仍面臨較大的拋售壓力。
根據前美林資深分析師鮑勃·法雷爾的分析，標普500此次的調整幅度將達到30%，并且整個夏天美股可能都會處在調整中。他建議投資人買入國防軍工、網絡安全、能源和公用事業等價值股，并建議擁有黃金以避險。
他預測標普500將會下跌到3460，而上周五標普500收盤在4023.89，意味著標普500還有16%的下跌空間。截止上周五，標普500已經從2022年1月份的高點下跌了16.5%。
上周A股走勢獨立于美股，我們在《A股能否走獨立行情？》中對此做過探討。如果中國經濟能夠跟美國走截然相反的路徑，即美國經濟向下而中國經濟向上，我們認為獨立行情是可持續的。
從高頻數據看，我國經濟也在從4月份疫情的嚴重沖擊中恢復。5月份終端需求有所改善，表現在35城地產銷量增速降幅收窄，以及乘聯會公布的乘用車批發和零售銷量增速回升。而工業生產也在恢復，上中游主要行業的開工率有所恢復。
希望4月份的這個坑無論是股市還是經濟的都能在接下來的幾個月盡快填上。
English summary
While the money supply data in April came in disappointing, the 20-basis-point LPR cut announced over the weekend would stimulate property market, especially forthose cities with high commercial interest rate for property mortgage loans. It is worth watching how stock market reacts to this policy on coming Monday.
The US stock market could still be faced with headwind. A veteran analyst with Merrill Lynch pointed out that the US stocks could fall another 16% over the coming months. A-share could go differently from the US stocks if China’s economy could regain momentum.
High-frequency data showed that economy in May might come back from the low in April. This increases the probability that A-share performs better than the US stocks in the near future.
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