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5.5%左右的GDP增速目標超出市場預期。

不管外部紛紛擾擾，中國政府專心抓經濟增長，辦好自己的事，很多朋友都為此點贊。

最近讀了《國強國弱》這本書，書中探討了歷史上大大小小國家的興衰。很多國家的衰落是因為缺乏遠見卓識的領導者，在國家實力較弱的情況下鼓動人民與敵人盲目抗爭，結果不僅人民遭遇悲慘的經歷，國家甚至從此消亡。

只有有一個有遠見的領導層，一群愿意為本國生存和發展犧牲個人利益的精英群體，這個國家才能不斷發展壯大，人民才能享受幸福的生活。

映射當下，當我們看到他國的人民到處逃亡，只為求得一息生存之地，身為中國人應該珍惜來之不易的幸福，努力奮斗，使祖國變得更強大。

那么2022年我國經濟該如何發展呢？

政府工作報告出來后，分析師們紛紛開始計算投資、消費和出口對GDP增速的貢獻。

在這三項中，出口對經濟的貢獻可能會小于2021年和2020年。2020年和2021年我國貨物貿易進出口總值分別增長4%和21.4%。2020年疫情之下，進出口增速曾一度下跌到-16%。隨后因為歐美國家爆發新冠危機，訂單從這些國家轉移到中國，進出口增速開始快速反彈。到2020年12月，恢復到13.4%的同比增速，在2021年繼續保持良好增速（圖一）。

圖一：我國進出口增速

數據來源：WIND

根據聯合國貿發組織，2020年中國在全球貿易中的比重提升到14.7%。這一數字遠遠超過排名第二的美國，其占比為8.1%（圖二）。

圖二：中國在全球貿易中的比重

 

數據來源：聯合國貿發組織

這主要得益于中國過去兩年的疫情控制較好，而發達國家抗疫一敗涂地。但2022年西方國家紛紛宣布解除疫情下的封鎖措施，他們的工業生產也快速復蘇。

美國的情況可以很好地說明這一點。

上周五出臺的美國2月份非農就業數據又跟1月份數據一樣大超市場預期，主要是因為疫情解除后，包括制造業和服務業都開始復蘇，就業崗位持續增加。另外，政府在危機期間對個人發放的新冠疫情補貼基本花費殆盡，這也意味著美國人不能再偷懶了，需要盡快找到工作。

 

2022年2月份，美國失業率從1月份的4%下降到3.8%，僅比疫情發生前的2019年12月份的失業率3.5%高出0.3個百分點（圖三）。

圖三：美國失業率

數據來源：WIND

美聯儲之前一直不肯加息的一個借口就是要考慮就業。很明顯，失業率現在已經無法成為其不加息的借口。但加息會打擊經濟，影響需求。對中國而言就是外需有可能會回落。這對中國出口可能是雪上加霜。

因此，今年經濟增長只能看投資和消費。

 

消費是個慢變量，很大程度上是經濟發展的結果，很難一時奏效。

投資包括基建投資、房地產投資和制造業投資。受制于房住不炒政策，2021年全年房地產開發投資增速為4.4%，比2019年增長11.7%，2020年和2021年兩年平均增速為5.7%。這個數據雖然并不高，但是仍在正區間，投資人會認為還不錯。

但是房地產開發投資的一個先行指標是房企購置土地面積。2021年全年，全國房企土地購置面積同比增速為-15.5%。

購置土地是房地產企業開發房地產的第一步，這也意味著2022年全年房地產企業的開發投資增速很可能為負。而因為國外出口增速回落，制造業投資也會受到拖累。

因此，基建投資增速有可能決定今年的投資增速，進而全年經濟增速。

2021年基建投資增速處在歷史較低水平（圖四）。截止2021年12月底，2022年基建投資累計增速為0.21%。2004年以來，除去2020年2月到6月受到新冠危機的影響以及2012年2月基建投資增速為負數之外，2021年12月的增速是歷史最低水平。

圖四：固定資產完成額基建投資增速

數據來源：WIND

分析師普遍預計2022年為了達到5.5%的GDP增速，基建投資增速應該在5.5-6%。在去年低基數的基礎上，實現這個增速還是很有可能的。

隨之而來的問題是，在今年赤字率較2021年下調的情況下，基建投資的錢從哪里來？

2021年我國財政赤字率為3.2%。今年根據政府工作報告，赤字率為2.8%。從表面上看，財政政策是收緊的。但如果仔細看去年的財政收入和財政支出，可以發現今年財政發力的能力是不容小覷的。

2021年財政收入增速為10.7%，是自2013年以來最高增速。2020年受疫情影響財政收入增速為-3.9%，2020年和2021年兩年平均增速為6.8%，這是2017年以來的最快增速。而2021年財政支出增速僅為0.3%，為2004年以來最低的增速（圖五）。因此，2021年財政收入增速減去財政支出增速的差是2004年以來的最大值（圖六）。

綜上，2022年雖然赤字率會繼續下調，但得益于2021年較高的財政收入和較低的財政支出，基建投資的資金是有保障的。當前，市場預測2022年財政收入增速為3.8%，而財政支出增速為8.4%。

圖五：我國財政收入與支出增速

數據來源：財政部

圖六：財政收入和財政支出增速之差

數據來源：財政部，北京楓瑞資產管理有限公司

當然財政有實力很大程度上是我國在應對2020年新冠危機時財政自律的結果。跟實行貨幣財政化政策的西方國家相比，無疑，當前我們更具備應對好下一次危機的能力。

2022年，相信中國還是能辦好自己的事！

English Summary

How to get GDP to grow at 5.5% in 2022? We analyzed investment, export and consumption. Export growth rate would fall in 2022 due to that pandemic control measures have been lifted in the western nations and their production has recovered quickly.

We found that investment in both property and manufacturing sector would suffer some drawback this year. And consumption is too slow to rely on for economic growth. Hence, the only remaining supporting power for economic growth is infrastructure investment. 

Some worry that there is not enough money for infrastructure investment as fiscal deficit ratio is set to fall in 2022. Yet due to that fiscal income grew strongly in 2021 and fiscal expenditure only grew modestly, there is a lot of money left for 2022.

For those who would like a detailed English version, please contact [email protected].

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