戰爭仍在繼續，股市持續下跌。
從2月20日宣戰到3月1日，在這期間一共七個交易日內，全球15個主要國家和地區的股市中，2個指數上漲，13個指數下跌（圖一）。俄羅斯之前宣布取消本周在俄羅斯股票交易所的所有交易，但與之相關聯的ETF指數VanECK ETF在周一下跌30%后，周二繼續下跌23.9%。
圖一：全球重要指數漲跌幅
數據來源：WIND
美股三大股指上周和周一表現良好，但周二再度以大幅下挫揭開3月的序幕。衛星圖片顯示俄羅斯軍隊正在向基輔進發，而之前集結在烏克蘭邊境的俄羅斯軍隊80%已經進入烏克蘭境內。
從2月20日至3月1日，納斯達克、標普500和道瓊斯指數分別下跌0.09%、0.97%和2.31%。
戰爭陰云導致投資者對經濟增長前景預期悲觀，美國10年期國債收益率從上周1.97%的高位回落到1.7%以下。這也是成長股為主的納斯達克指數表現好于標普和道指的主要原因。
在戰爭面前，美聯儲并沒有對加息松口。同時，原油價格不斷創出新高，3月1日西德克薩斯州輕質原油期貨價格上漲到106美金每桶。
隨著原油等大宗商品價格持續上漲，美國通脹水平有可能再超預期。因此，3月中旬美聯儲議息會議上加息仍是一個大概率事件。美聯儲加息理論上應推升國債收益率。屆時，國債收益率會不會逆轉當前下跌趨勢以及其成長股走勢的影響值得關注。
除了俄羅斯股市，歐洲兩大核心國德國和法國的股市跌幅排在前列，反應了這場戰爭可能為歐洲經濟帶來的嚴峻考驗。一個例子是德國暫停北溪2線認證之后，瑞士已將北溪2線員工全部解雇。
A股自戰爭爆發以來的7個交易日內，上證指數下跌0.06%，而深成指則上漲0.52%，在全球主要國家和地區指數中表現較好。人民幣近期也持續升值，當前人民幣兌美元匯率已經回到2018年5月份的水平，即美國對中國發動貿易戰初期的水平。
這在很大程度上反應了投資者對中國經濟發展前景的期待以及對股市投資價值的認可。
A股31個行業中16個上漲，15個下跌（圖二）。其中漲幅領先的行業是電力設備、國防軍工和公用設備，分別上漲6.1%、5.8%和3.1%；而跌幅居前的是建筑材料、建筑裝飾和家用電器，分別下跌5.9%、5.6%和3.6%。
圖二：A股行業漲跌幅
數據來源：WIND
A股其實映射美股的走勢。
美股中道瓊斯指數主要是受經濟復蘇影響較大的傳統行業，而納斯達克則是科技股為主。道瓊斯指數對應A股的上證指數，而納斯達克對應A股的深成指。也就是說戰爭開始后，投資者對經濟前景又所顧慮，從而再度青睞成長股。當然，這也與投資者在加息的擔憂下逃離成長股而導致成長股的估值回歸到相對合理的水平也有關系。
滬深港通數據也顯示成長股在2月份被大幅拋售。
2022年2月深股通凈流出130億人民幣，創出2020年新冠危機以來的月度凈流出金額。2020年3月受到新冠病毒全球擴散的影響，深股通當月凈流出301億人民幣。深市創業板和中小板都是成長股聚集的板塊。
而滬股通2022年2月凈流入169億，僅比2022年1月少16.5億人民幣。考慮到2月有春節假期以及戰爭爆發的影響，2月的凈流入金額還是很可觀的。
港股自戰爭爆發以來的7個交易日內，恒生指數和國企指數（即在香港上市的大陸企業組成的指數）分別下跌6.4%和5.7%，表現僅僅好于俄羅斯。主要原因是在風險提升的情況下，歐美資金大幅撤出香港市場，回流本土市場。
行業方面除了醫療保健板塊外，其余板塊均下跌。其中資訊科技業和地產建筑業領跌。資訊科技業領跌主要是因為市場擔憂國家對互聯網企業會展開新一輪的整治；而地產建筑業則是因為某些地產商仍面臨巨額債務問題。
圖三：港股行業表現
數據來源：WIND
從歷史來看，股市通常會比較準確地提前反應戰爭的走勢和結局。
在第二次世界大戰時，英國股市是在敦刻爾克大撤退（1940年5月26日-6月4日）之后見底的。在隨后的不列顛空戰期間（1940年7月10日-1941年5月10日），英國股指上漲了30%，上演了V型大反轉。
而美國股市在1941年4季度美國遭受戰爭威脅后開始下跌，珍珠島事件后到達階段底部，開始反彈。在英軍新加坡向日軍投降（1942年2月15日）后再度下跌，直到珊瑚海海戰（1942年5月4日-8日）日軍潰敗后見底，之后在中途島海戰（1942年6月4日至7日）前后開始凌厲上漲。
截止1944年6月6日，即盟軍發動諾曼底登陸之日，開啟第一次事實上的歐洲大陸反攻時，英國股市上漲100%，美國股市上漲50%。
德國股市的股指最高點是在1941年冬季，也即德國發動對蘇聯進攻之時。彼時德軍橫掃歐洲大陸，戰果累累。而東部戰線的轉折點斯大林格勒戰役開始于1942年7月17日，結束于1943年2月2日。
德軍在斯大林格勒戰役損失慘重，在隨后的庫爾斯克會戰（1943年7月5日-8月23日）中戰敗，徹底失去了對戰爭的主導權。
也就是說，德國股市提前一年半左右預判了德國的失敗。
當前，戰爭剛剛開始，勝負未定，而且戰爭走勢往往一波三折，很難預判。但是全球股市在過去7個交易日的表現，一定程度上也反應了戰爭中誰會獲益，誰會受損。
有很多投資人認為戰爭陰影下首要選擇是避險,但戰爭往往會提供買股票的絕佳時機。英國股指在二戰時期實現V型反轉時的低點是之前100年歷史上的最低點。
希望人類遠離戰爭，但不要輕易逃離戰爭下的股市。
English Summary
Stock market usually forecast the results of wars. This is true in WWII. Both the British and the US stock market found their lows during the war and then registered V-shaped rally. The same applies to Germany stock market, which predicted the failure of Hitler more than one year earlier than it actually happened.
Currently the global stock markets have reflected the potential war effects. The European stock markets fell sharply while China A-share performed relatively well. In A-share and the US stock market growth outperformed value stocks.
While the uncertainties associated with war are big it is no need to escape from the stock market. History tells that it is usually easier to find cheap and good stocks during the war.
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