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戰(zhàn)地烽火連天，百姓流離失所。

和平成為彌足珍貴的愿望。但在軍事目的未達(dá)到之前，誰都知道戰(zhàn)事無法停歇。

周末最引人注目的是美國與歐盟、英國和加拿大發(fā)表共同聲明，宣布禁止俄羅斯使用環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT）國際結(jié)算系統(tǒng)。

SWIFT系統(tǒng)是一種通訊系統(tǒng)，主要用于國際上金融信息的交互，為全球金融機(jī)構(gòu)的跨境結(jié)算提供信息流傳遞和支付指令等服務(wù)。

目前全球200多個國家和地區(qū)有超過11000家銀行、證券機(jī)構(gòu)、市場基礎(chǔ)設(shè)施和企業(yè)用戶各憑SWIFT代碼與SWIFT系統(tǒng)對接，由此形成了標(biāo)準(zhǔn)化的信息互通。

SWIFT系統(tǒng)對全球貿(mào)易結(jié)算至關(guān)重要。我們在《薅羊毛變難了》一文中提到美元等貨幣在SWIFT系統(tǒng)中的份額，就是因為全球主要貿(mào)易結(jié)算都需要這個系統(tǒng)。

當(dāng)前，美國對SWIFT系統(tǒng)具有絕對影響力。

首先，SWIFT管理層由25個董事組成。其中美國、比利時、法國、德國、英國和瑞士各擁有2個董事席位，其他會員國至多一個董事席位。也就是說SWIFT管理層主要來自于美國及其盟友。

其次，“911”事件發(fā)生后，美國國會通過了《國際緊急經(jīng)濟(jì)授權(quán)法案》，授權(quán)美國政府可以隨時從SWIFT系統(tǒng)中調(diào)取與“恐怖活動有關(guān)的”金融交易和資金流通信息。這一法案大大加強(qiáng)了美國對SWIFT系統(tǒng)的控制能力。

最后，美國要求SWIFT系統(tǒng)與紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)（CHIPS，英文全稱為The Clearing House InterbankPayment Systems”）相連。

紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)是全球最大的私營支付清算系統(tǒng)之一，主要進(jìn)行跨國美元交易的清算，處理全球95%左右的國際美元交易，每天平均交易量超過34萬筆，金額約1.9萬億美元。

因為美國是美元的最終提供者，通過CHIPS系統(tǒng)，美國進(jìn)一步加強(qiáng)了對SWIFT系統(tǒng)的控制。

把俄羅斯踢出SWIFT系統(tǒng)，就是把俄羅斯排除于國際貿(mào)易體系之外，這對俄羅斯經(jīng)濟(jì)可能是一個災(zāi)難。

2018年，受歐盟制裁的伊朗金融機(jī)構(gòu)曾被切斷與SWIFT系統(tǒng)間的通訊，結(jié)果導(dǎo)致2019年伊朗與歐盟的貿(mào)易規(guī)模暴跌了85%。

俄羅斯前財政官員曾估計，如果西方切斷俄金融系統(tǒng)與SWIFT系統(tǒng)間的聯(lián)系，俄羅斯GDP可能下滑5%。

從2000到2020年，俄羅斯GDP在2008年因遭遇全球金融危機(jī)而下滑7.8%，2015年因全球經(jīng)濟(jì)衰退下跌1.97%，2020年因為新冠危機(jī)而下滑2.95%。除了這三個年份，俄羅斯GDP在其余18個年份都是正增長。

因此，GDP下滑5%對俄羅斯經(jīng)濟(jì)而言就是一個大蕭條。

當(dāng)然，雖然美國及其盟友祭出了金融核彈，但具體細(xì)節(jié)還不完全清晰。另外對能源相關(guān)的交易也將會豁免。因此，對俄羅斯經(jīng)濟(jì)的沖擊可能并不很大。

另一方面，自從2014年克里米亞事件后，俄羅斯遭到了西方近8年的制裁。俄羅斯在應(yīng)對制裁方面正如其領(lǐng)導(dǎo)人所說“具有豐富的經(jīng)驗”。

首先，俄羅斯一直在搞替代系統(tǒng)。

早在2019年，俄羅斯就推出了自己開發(fā)的金融信息傳輸系統(tǒng)SPFS，作為俄版SWIFT。據(jù)俄羅斯央行，2020年SPFS的使用量提升了1倍，在俄境內(nèi)的使用比例達(dá)到了20.6%。

其次，俄羅斯啟動易貨貿(mào)易。

2017年，印尼用咖啡、棕櫚油、茶葉等商品置換了11架俄制蘇-35戰(zhàn)斗機(jī)。這筆交易價值約9.13億美元。雖然俄羅斯早在上世紀(jì)90年代就有易貨貿(mào)易，但這一次是俄羅斯通過易貨貿(mào)易回避SWIFT障礙的首次嘗試。

此外，俄羅斯近年來還通過非美貿(mào)易、大量囤積美元現(xiàn)金、在世界各地存放與俄羅斯關(guān)聯(lián)小的美元資產(chǎn)等方式，以維持國際貿(mào)易渠道。

再次，俄羅斯的大型銀行之間都互相開立代理行賬戶。因此，除非把所有的俄羅斯銀行都制裁，否則，被禁的銀行可以通過未被禁的銀行進(jìn)入美元結(jié)算體系。

最后，為了避免在制裁時被凍結(jié)資產(chǎn)，俄羅斯主要銀行都普遍壓降了在海外的資產(chǎn)規(guī)模。截止2021年底，這些銀行海外資產(chǎn)規(guī)模占比在低個位數(shù)的水平。

對于美國及其歐洲盟友而言，將俄羅斯主要銀行剔除SWIFT系統(tǒng)其實也是一招險棋。

首先，SWIFT系統(tǒng)主要是美元交易，將全球重要的油氣、小麥、多種高科技原材料出口大國的俄羅斯踢出去，實際上傷害了美元在國際貿(mào)易中的主導(dǎo)地位，并迫使與俄羅斯有貿(mào)易往來的國家擺脫SWIFT系統(tǒng)，選擇非美元貿(mào)易。

其次，歐盟國家一直依靠SWIFT系統(tǒng)與俄羅斯進(jìn)行能源交易。這也是此前德國、意大利、比利時等國對切斷俄羅斯金融機(jī)構(gòu)與SWIFT系統(tǒng)的通訊心存疑慮的原因。無疑，禁止俄羅斯銀行使用SWIFT系統(tǒng)將會減少俄羅斯對歐盟的能源出口，推升能源價格。

經(jīng)過戰(zhàn)爭的摧殘，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將面臨蕭條，通脹抬升，歐元大幅貶值，美元升值。如果戰(zhàn)爭持續(xù)升級，從目前狀況看，這種風(fēng)險正在上升，資金出于避險需求，會加速回流美國。亞洲時間2月28日早盤時間美元指數(shù)上漲接近1%，達(dá)到2020年7月以來的高點。

雖然通脹漲幅會超出預(yù)期，但因為戰(zhàn)爭，美聯(lián)儲也有很好的借口減緩加息力度。美國資本市場一直恐懼的加息難題得以化解。

因此，當(dāng)烏克蘭人民拋棄家園，把家當(dāng)裝在行李箱里，拖兒帶女在寒夜中排隊逃亡歐洲其他國家時，一個國家及其背后的資本在暗自竊喜。

English Summary

That the US and its allies would restrict selected Russian banks to use SWIFT would hurt Russia economy seriously if all of the Russian banks are strictly not to be allowed to use SWIFT.

Nonetheless,Russia has prepared itself for this punishment to some extent as it has been punished by major western nations since Crimea incident in 2014. Russia set up its own financial information transmission system. Also it began goods to goods trade in order not to bother SWIFT. 

But the punishment would hurt the European economy and cause inflation to run high. Capital would flow to the US market and the Federal Reserve would also have good excuse not to raise interest rates as fast as previously expected.

For those who would like a detailed English version, please contact [email protected].

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