果然冬奧會一結束，行動就開始了。
我們對于地緣政治沖突事件的未來發展方向沒辦法做出預測，但相信國力強大與否是影響國家命運的最直接因素。
鐵血宰相俾斯麥有一句名言：真理在大炮的射程之內。
在地緣政治沖突加劇的情況下，原油價格已經突破100美金一桶，且歐佩克宣稱原油有可能長期保持在較高水平。
2月22日德國宣布停止對北溪2線的認證。北溪2線是俄羅斯向歐洲提供天然氣的一個重大工程。受此消息推動，歐洲天然氣價格大幅上漲。根據總部位于倫敦的ICE交易所數據顯示，22日歐洲天然氣價格上漲超過10%。被視為“歐洲天然氣價格風向標”的荷蘭TTF樞紐的三月天然氣期貨價格一度上漲至每1000立方米近935美元(約合近80歐元/兆瓦時)。
不僅是能源價格，糧食價格也在上漲。
芝加哥期貨交易所豆粕連續報價已經在近期創出了2014年6月以來的新高，達到435美元一短噸。
圖一：芝加哥商品交易所豆粕價格
數據來源：WIND
芝加哥商品期貨交易所小麥連續報價達到815美分每蒲式耳，接近2021年11月的高點863.25，而后者是2012年11月以來的最高點。
圖二：芝加哥商品交易所小麥價格
數據來源：WIND
烏克蘭被稱為全球糧倉，是全球第三大糧食出口國。烏克蘭農業部預計2021/22年度谷物出口為5600萬噸，其中小麥2070萬噸，玉米3070萬噸，大麥410萬噸。由于2021年小麥價格漲幅超12%，烏克蘭全年出口規模也增加了將近320萬噸。
當前正值小麥的運輸季節，美國農業部預測俄烏兩國需要運輸的小麥規模大概在2000萬噸，烏克蘭的玉米也處于交貨時期。地緣政治事件無疑對全球糧食供給產生不利影響。
加劇糧食價格上漲的還有對不確性的應對措施。
據媒體報道，位于巴爾干半島的塞爾維亞共和國針對烏克蘭局勢制造的不確定性，該國總統在2月11日表示已經特別訂購了一萬噸食鹽、1000噸豌豆和1000噸其他豆類以及三萬噸奶粉。總統還表示將訂購3萬噸面粉并將采購石油。
地緣政治沖突加劇通脹預期，這對股市而言并非好消息。
A股和港股周二均大幅下跌。A股從2月14日到2月21日5個交易日連續上漲，申萬31個行業中23個行業上漲，8個行業下跌。其中漲幅領先的是醫藥生物、電力設備、通信、有色金屬和美容護理。
但在這些板塊中漲幅領先的基本都是概念股，這也意味著行情不具有持續性。
比如在醫藥生物板塊，漲幅最高的是某藥業。2月20日晚間，因沾上“新冠藥”概念此前連續3日20%漲停的該藥業回復深交所關注函稱，公司未接到輝瑞公司開展關于新冠病毒治療藥物Paxlovid(奈瑪特韋片/利托那韋片組合包裝)相關中間體的合作，同時，該藥業跟輝瑞公司PF-07304814的相關合作已經停止。
在電力設備板塊漲幅領先的主要是儲能概念股，主要是受到十四五儲能發展規劃將出臺的消息刺激。
地緣沖突影響下，周二A股結束了連續5個交易日的上漲，放量下跌。
申萬31個行業中只有4個上漲，包括有色金屬、石油石化、煤炭和基礎化工；27個行業下跌，其中跌幅領先的是傳媒、食品飲料、家用電器、社會服務和建筑裝飾。上漲的行業均是與通脹相關的行業，下跌的行業中不少是機構重倉股，這些股票雖然在過去一年間已經大幅下跌，但估值仍然較高。
港股在2月10日觸及階段反彈高點后開始下跌。從2月11日至2月21日，在7個交易日里，恒生指數、恒生國企指數和科技指數分別累計下跌5.3%、5.2%和7.3%。
周二受地緣政治沖突影響，恒生指數創出2021年9月20日以來的最大單日跌幅，下跌2.69%。而國企指數則是2021年11月26日以來的最大單日跌幅，下跌2.19%；受到國家對互聯網整治的消息刺激，恒生科技指數周一下跌3.22%，為1月27日以來的最大單日跌幅；周二繼續下跌，跌幅1.89%。
我們曾經指出過歐美機構投資者在香港占據最大的交易金額比例。國際上的風吹草動對這些機構投資者的風險偏好有較大影響。這也可以解釋為什么在有風險事件時港股的跌幅總是大于A股。
周二歐美均表示要對俄采取制裁措施，但所謂的制裁不過爾爾。歐美股市均從低點回升，歐洲STOXX600指數和俄羅斯指數取得正收益。美股道指也從一度大跌700點回升到收市時跌400多點。
另一方面，美國聯邦基金利率期貨大漲，市場排除了3月加息50個基點的可能性，并下調2022年美聯儲加息幅度預期。美聯儲在3月會議上加息25個基點的可能性從上周五的78%下降到71%。
美聯儲加息的目的是應對高企的通貨膨脹。據本文前述分析，地緣政治沖突加劇了通脹壓力，但由于對未來經濟增長的擔憂導致加息的預期下降。
所以，到底是誰贏得了烏克蘭危機呢？很多時候，就如同某縣事件，誰都猜不到結局。
English Summary
The progress of the geographical conflict has triggered energy and food prices to go up. Oil and natural gas along with wheat and soil bean meal have seen their prices go up dramatically recently as the Russia and Ukraine region provides both energy and food for the world.
The sanctions of the US and Europe to Russia are not as serious as expected although Germany announced that it halts Nord Stream 2 certification.
Both the Russia and European stock markets went up. The US stock market dropped but closed far off its intraday low. Moreover, the interest lift expectation for the Federal Reserve in 2022 also lowered quite a lot due to market concern that the geographical conflicts would hamper economic growth worldwide.
For those who would like a detailed English version, please contact [email protected].
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