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春節(jié)后第一周，賣方分析師和基金經(jīng)理都挨了一悶棍。

先是新能源賣方分析師，被基金經(jīng)理的電話轟炸了整整一周，原因就是這個去年熱門板塊本來以為春節(jié)后能夠反彈，但結(jié)果是開啟了更大幅度的下跌。這屬實出乎賣方分析師的意料。要訂單有訂單，要業(yè)績有業(yè)績，為什么還下跌呢？賣方分析師跟無數(shù)基金經(jīng)理溝通得嗓子都啞了，也沒找到下跌的理由。

接著輪到了非銀分析師。本周剛開是可轉(zhuǎn)債就大跌，2月14日可轉(zhuǎn)債指數(shù)單日跌幅接近歷史最高水平，達到3%，歷史最高水平3.3%。同時，一家備受市場追捧的互聯(lián)網(wǎng)券商大跌，而該股票也是基金重倉股之一。該公司恰好也有可轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股期，市場擔(dān)心公司股價下跌會觸發(fā)強制贖回條款。而該互聯(lián)網(wǎng)公司股票下跌主要是因為市場擔(dān)憂新進入者會加劇市場競爭。非銀分析師表示繼續(xù)看好該互聯(lián)網(wǎng)券商，還好股價有止跌跡象。

基金經(jīng)理也被下跌弄得焦頭爛額，節(jié)前以為下跌結(jié)束并未減倉，可這行情……。原來說好的春節(jié)之后的上漲怎么不見了呢？每天看著凈值跌好幾個點，心里焦急，都在反思哪里判斷錯了。

策略分析師這邊已經(jīng)開始檢討了。去年底大家都預(yù)期政策會寬松，流動性改善一定利好股市呀。結(jié)果倉位加上去之后發(fā)現(xiàn)市場并沒有如預(yù)期的上漲。

春節(jié)回來后才發(fā)現(xiàn)2022年的春節(jié)后不是2019年年初而是2016年年初。

賣方分析師和公募基金經(jīng)理還只是在思考股價和凈值下跌的問題，而私募已經(jīng)在考慮生存的問題。根據(jù)萬德數(shù)據(jù)，今年以來私募平均收益為-4.34%，幾百只私募產(chǎn)品觸及清盤線，其中不乏一些業(yè)內(nèi)知名私募。

基民們也很慘。去年還要按手買入新能源，今年考慮的是哪個基金的含“寧”量比較低。所謂含“寧”量，就是指基金持有某一新能源龍頭公司的市值比例。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，想找到?jīng)]有新能源持倉的基金實在是太難了。如果有，那也是萬里挑一。

A股似乎陷入了羅生門，但這個羅生門是市場參與者自己造出來的。

一方面，投資者喜歡短期賺快錢的基金，不斷申購賺快錢的基金；而基金為了獲得更多的客戶，也在短期內(nèi)博取較高的收益。如果客戶能夠源源不斷地申購基金，則這個正循環(huán)就會持續(xù)不停，就像2020年的白酒基金和2021年的新能源基金一樣。

但是從2021年9月份開始，銀行的渠道就已經(jīng)開始反饋公募基金不好賣了。原因可能就是2020年買消費的基民發(fā)現(xiàn)賺錢效應(yīng)比較差，就不愿意買主動管理的基金了。這也意味著前述的正循環(huán)無法持續(xù)下去。而真正引發(fā)市場不斷下降的應(yīng)該是私募的減倉以及之后的平倉。

私募都有止損線和平倉線的約束。因此，當(dāng)產(chǎn)品凈值跌到一定程度，私募都不得不減倉，而到平倉線按照合同約定一定要平倉。私募中持有新能源等熱門股票的比例沒有具體統(tǒng)計數(shù)據(jù)。估計這個比例也不會低。因此，私募的減倉和平倉操作導(dǎo)致這些新能源股票大幅下跌。

市場的參與者都挨了一悶棍，但好在沒有被關(guān)小黑屋。未來如何更好地進行投資，所有參與者都可以自由地思考。

對于基金經(jīng)理而言，是賺快錢還是應(yīng)該穩(wěn)健投資。對于投資者而言，是投資高風(fēng)險高收益的基金還是低風(fēng)險低收益的基金？高風(fēng)險就意味著可能會有較大的波動。又要低波動，還要高收益，這在投資中本質(zhì)上是相互矛盾的。

當(dāng)下市場，一方面國內(nèi)穩(wěn)增長仍然處在逐步推進的階段；另一方面，地緣政治沖突看起來暫時平息。隨著外圍市場逐漸企穩(wěn)，A股和港股也將會有反彈的可能。

美國1月份的生產(chǎn)者價格指數(shù)同比上漲1%，超出市場預(yù)期的0.5%。消費者價格指數(shù)是市場更關(guān)注的數(shù)據(jù)，但是生產(chǎn)者價格指數(shù)的上漲最終會傳遞到消費者，推高消費者價格指數(shù)。

近期美國的焦點仍然是通脹和美聯(lián)儲加息，這在很大程度上也是全球的焦點。

English Summary

The sharp correction of stock market after the Chinese New Year holidays was due to that the investors wanted to earn quick money. As such it has formed a cyclethat pushed some stocks to high valuation levels. Yet this cycle was broken gradually by various factors. 

The lessons that investors can learn from this sharp correction is that they should know what they want: the quick money for high risk or the slow money for small risk.  

With geographical risks coming down international stock markets all rallied on Tuesday February 15th, both A-share and HK stock market could rise as well.

For those who would like a detailed English version, please contact [email protected].

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