中國1月份的貨幣供應量數據和美國1月份的消費者價格指數均超預期都指向一件事：就是價值將會跑贏成長。
中國1月份的社會融資規模新增6.17萬億人民幣，創出歷史單月新高。社融存量同比增速也從去年12月的10.3%上升到10.5%。社融存量增速從2021年10月的10%的低點連續回升三個月。
M2同比增速為9.8%，從2021年11月8.5%的低點也連續回升了2個月。M2同比增速在2021年4月份觸及最低點，為8.1%。值得注意的是：1月對實體經濟發放的人民幣貸款達到4.2萬億，在歷史上也是一個高點。雖然其中票據融資占比仍較高，但中長期貸款已經同比正增長，顯示經濟在企穩。
1月社融和M2數據讓我們確信：無論社融還是M2的同比增速都已經觸底回升。未來增速回升的幅度可能不會很大，但趨勢確定。
對于A股市場而言，這意味著經濟終將企穩，企業盈利增速也有望在未來幾個季度回升。在這個過程中，我們相信價值股表現將會好于成長股。
我們判斷的主要依據就是在企業盈利下行的過程中，價值股往往是率先受益于政策刺激的，因此，盈利也往往率先企穩。而成長股通常要等到經濟真正企穩之后才能見到盈利的好轉。
周四A股市場再現賽道股的大幅調整，我們認為就是經濟在下行的過程中對成長股盈利壓制的體現。
周四晚間出爐的美國1月份消費者價格指數（CPI）也超出市場預期。
1月美國CPI同比上漲7.5%，超出預期的7.3%，為1982年2月以來最高月度漲幅。剔除能源和食品的核心CPI同比上漲6%，預期5.9%，為1982年8月以來的最高月度漲幅。
對CPI貢獻較大的包括能源成本、二手小汽車和卡車以及食品。其中能源成本同比上漲27%，主要因為燃料油成本同比上漲47.5%。而二手小汽車和卡車同比分別上漲12.2%和40.5%。食品價格同比上漲7%。而占CPI約1/3的居住成本同比漲幅僅為4.4%。
可見，美國1月CPI仍然是受到供應鏈擾動以及大宗商品價格上漲的影響。受超出預期的CPI數據影響，美國10年期國債收益率一舉突破2%的水平。
市場預期美聯儲3月份加息50個基點的概率提升到100%，今年的七次議息會議均加息的概率提升到61%。
美股大跌，以科技股為主的納斯達克指數指數下跌2.1%，傳統行業為主的指數道瓊斯指數下跌1.47%。市場擔憂美聯儲持續加息，最終將會將經濟拖入衰退。
但當前美股盈利增速仍非常強勁，周四出臺的可口可樂和迪士尼2021年4季度盈利都大超市場預期。經濟數據也顯示經濟仍處在健康復蘇的軌道上。這有可能短期支撐美股維持在當前水平。
我們在《可以抄底嗎？》中指出：如果美國通脹持續超預期，2022年可能全年都處在緊縮預期之下。因此，價值股會表現較好，而成長股的估值會持續受到壓制。
很多投資人對周四A股市場賽道股下跌非常不解，場內場外找原因。其實沒什么原因，就是泡沫到了要破滅的時候。
更值得思考的問題是：估值到泡沫化程度的時候為什么沒有投資人理性的思考一下：這么高的估值合理嗎？
隨之而來的問題是：這么多資金在這些賽道股上，一旦趨勢逆轉會發生什么呢？從去年11月底至今發生了什么，A股市場已經告訴了大家。
這些賽道股雖然已經大幅下跌，但調整可能遠遠沒有結束。無論是寧組合還是茅指數，亦或是CXO或者半導體，這些曾經的熱門板塊都可能面臨漫漫熊途。
這些行業和公司的基本面也會在下跌途中越來越不可接受，而投資的邏輯也將逐漸發生重大變化。
股價下跌過程中基本面變差的一個最新例證就是某知名白酒的熱門品種價格在最近一個月內被腰斬，調整的速度和幅度都堪比該白酒在去年春節之后的股價表現。
所以，想抄底的朋友還需要很大的耐心等待股價回到它應該回到的地方。
在2008年金融危機的時候，很多投資人都對股價的跌幅非常驚訝。而事實是，你以為股價很便宜，但跌完90%的股票還可以再跌去90%，而且這并非個別現象。
雪崩發生時，沒有一片雪花是無辜的。作為專業投資者，我們要時刻反省我們的投資行為是否符合真正的價值投資理念。
知行合一，這是對專業投資者的一個很具挑戰性的要求。而不忽悠人，保持誠實，從過去幾年發生在中國資本市場的情況看，應該更具有挑戰性。
English Summary
Both Aggregate Social Financing (ASF) and M2 data in January came in higher than expected. January data showed that the year-on-year growth rate of both ASF and M2 saw their turning point in late 2021. This signals that economic growth would stabilize soon and so would earnings growth of listed companies.
Another important set of data is the US January CPI, which came in higher than market expected. Market now expects that the Federal Reserve would speed up interest lifts to defend the inflation. The US stocks fell sharply.
We believe that the better-than-expected money supply in China along with the higher-than-expected CPI in the US means that value stocks would outperform growth stocks.
For those who would like a detailed English version, please contact [email protected].
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