創業板2月8日下跌2.45%，盤中一度下跌4%。從2021年11月底的高點3533.5至2月8日收盤價2846.48點下跌接近20%，盤中跌入技術性熊市。
我們在1月份分析了創業板過去幾年的漲跌，詳情請見《創業板的前年、去年和今年》。創業板過去幾年風光無兩，盈利驅動是一方面，但估值提升應該占據主導地位，得益于全球流動性寬松。但隨著全球流動性收縮，創業板與納斯達克等科技股主導的指數都遭遇了較大回撤。
很多投資人想了解：在創業板指數回撤20%的情況下，能否抄底呢？
我們先看一下過去幾年曾經漲幅驚人的股票和板塊的表現再來回答這個問題。
首先看一下白酒板塊。白酒板塊在2014年1月觸及低點后開始上漲，申萬白酒指數從最低點5526一路上漲到2021年2月中旬的98720，7年時間漲幅高達17 .9倍。
而隨后白酒指數開啟震蕩下跌走勢。截止2022年2月8日，從去年2月的最高點下跌了31.8%。
當前白酒指數的靜態市盈率為41.3倍，處在2000年以來84%的歷史分位數。春節假期期間，白酒銷售慘淡。開年第一個交易日，白酒股大跌。
跌了30%的白酒指數你會抄底嗎？
其次，看一下CXO板塊，在申萬二級子行業中對應的是醫療服務指數。該指數在2018年10月下旬觸及低點3681之后上漲。在2021年6月30日達到17875的最高點，3年不到的時間上漲了4.7倍。這其中一個主要原因是新冠疫情導致新藥研發需求激增，帶動了CXO板塊的需求大增。
在2021年6月30日之后，該板塊開啟了下跌行情。截止2022年2月8日從高點下跌幅度達到48.7%。
2月8日，CXO龍頭企業被美國列入未經核實清單的消息傳出。該公司港股上市，其股價當日一度大跌30%，之后緊急停牌。據該公司隨后召開的電話會議，未經核實清單是可以移除的，之前就有中國企業曾經成功地從該名單中移除。
該公司的母公司是A股和港股上市公司，其A股股價周二也大跌超10%。股價從2021年2月份的高點累計下跌了50%，已經被腰斬了。港股走勢跟A股基本一致，從去年2月的最高點累計下跌幅度高達53%。
投資者朋友，你會去抄底這只股票嗎？
最后，看一下新能源電池板塊。該板塊也經歷了波瀾壯闊的牛市。從2021年3月底的14535上漲到2021年12月底的34829，不到一年的時間漲幅高達134%。而從去年12月底的高點到2月8日，一個月多一點的時間，該板塊從高點下跌達到25%。也就是新能源板塊在去年的迅猛大漲之后，今年開啟迅猛下跌。
近期，該板塊龍頭被傳可能面臨來自美國的制裁，這條消息引發公司股價在2月8日大跌，帶動整個新能源板塊調整。申萬電池板塊當前靜態市盈率為78.45倍，處在2002年以來的79.4%的分位數，說明該板塊估值處在歷史相對高位。
投資者朋友，你會抄底這個板塊嗎？
上述三個板塊中，醫療服務和新能源電池板塊的主要公司也是創業板的主要公司。因此，如果這兩個板塊沒到抄底的時機，那創業板指數也就沒到抄底的時機。
在《創業板的前年、去年和今年》一文中，我們指出：如果創業板的盈利增速不達預期，則創業板很可能會開啟長達幾年的調整。
而當前，我們認為創業板盈利不達預期的風險是增加的。一方面，行業本身的盈利增速就是下降的，無論是醫療服務還是新能源板塊。前者是因為疫情進入后期，對CXO的服務需求增速下降；后者是因為新能源汽車滲透率提升，行業增速自然而然地下降。
其次，上述行業出口業務占比都相對較高，以CXO行業為例，龍頭企業70%以上的營業收入來自于海外。因此，如果面臨美國的制裁，這些公司的收入和利潤增速將會受到較大影響。
如果盈利不達預期，則創業板指數很有可能從當前估值水平進一步下滑。考慮到很多股票的估值水平仍然很高，消化高估值的時間可能也會較長。這也是我們認為創業板指數有可能進行長達幾年調整的主要原因。
最后，我們談談對當前市場的看法：我們年初在《山重水復，柳暗花明--2022年A股和港股投資展望》中指出，今年低估值的行業會有較大機會。
從年初至今的表現看，低估值板塊確實表現較好。而今年這些板塊的表現也許不是曇花一現，原因就是在流動性緊縮環境下，低估值高股息率的股票具有較高的防御性。
English Summary
Chinext Board has suffered big retreat year-to-date. It might not be the right timing to bottom fish stocks in Chinext Board. One reason is that valuation is still at high levels.The other one is that earnings growth for companies listed in Chinext Board would likely come down.
This is both because sector growth would come down with penetration rate improving and because export growth would decrease faced with the challenges from the US.
While we do not recommend Chinext stocks we favor those stocks with low valuation and high yield. We believe that these stocks could outperform in an environment of shrinking liquidity.
For those who would like a detailed English version, please contact [email protected].
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