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春節假期A股上周暫停交易五天，期間外圍股市表現良好。

其中亞洲的中國香港、韓國和日本漲幅領先全球16個主要國家和地區的指數，上周分別上漲4.3%、3.3%和2.7%。而美國納斯達克指數、標普500和道指分別上漲2.4%、1.5%和1%，主要是受到科技股2021年第四季度好于預期的業績推動。歐洲法國和英國股市上漲，而德國股市下跌。

春節期間外圍市場一個市場焦點就是各國央行的加息動向。

首先是英國央行—英格蘭銀行在時隔18年之后開啟連續加息。

去年12月18日，英格蘭銀行將基準利率從0.1%上調到0.25%，上調15個基點。2月3日，英格蘭銀行再次將基準利率上調25個基點到0.5%。市場預期英格蘭銀行在3月和5月開會時會連續宣布加息。

英國央行上調基準利率的主要理由就是通脹高于預期。

2021年12月，英國消費者價格指數同比上漲了5.4%，為1992年3月以來的最高月度同比漲幅。英格蘭銀行預期通脹水平在2022年持續上升，在2月和3月的同比增幅接近6%，4月會超過7%，這可能是此輪通脹的最高點。

與此同時，英格蘭銀行貨幣政策委員會成員一致同意收縮央行的資產負債表，開始出售在量化寬松政策下購買的1.2萬億美金的股票和政府債券。

歐洲央行近期也一改去年以來的態度，表達了對通脹的擔憂，并承諾將在3月份的議息會議上對此采取措施。據歐央行委員，歐央行將最早在今年4季度加息25個基點。

但是，歐洲的通脹率水平一直低于英國，并且由于歐洲失業率一直較高，歐洲的勞動力緊張程度跟英國比要低很多。因此，通脹對歐洲的威脅要相對小一些。

盡管如此，2022年1月，歐盟消費者價格指數的月度同比漲幅為5.1%，為1997年1月有數據以來的最高月度同比漲幅。

市場普遍預期美聯儲將在3月份議息會議上加息25個基點。2月4日，美國1月份的非農就業數據顯示美國1月非農就業新增46.7萬人，是自去年10月以來最大增幅，遠優于市場普遍預期的15萬人。此外，美國勞工部還將2021年11月的就業新增由24.9萬人上修至64.7萬人，12月由19.9萬人上修至51萬人，合計大幅上修近71萬人。

考慮到強勁的就業市場，有分析師認為美聯儲在3月一次性加息50個基點也是有可能的。當前聯邦基金利率期貨顯示3月份一次性加息50個基點的可能性為35%，而1月非農數據發布之前為18%。

因此，主要西方發達國家都已經進入或即將開啟加息周期。

只有日本仍在奮力地拯救經濟，加息仍然遙遙無期。不過，日本的通脹其實也在抬升。2021年12月，日本消費者價格指數同比上升0.8%，是2019年12月以來的最大月度漲幅。不過，這個通脹水平離令人擔憂的程度還相差很多。因此，日本政府也在極力推進更大規模的經濟刺激方案。

主要發達國家的加息舉措和加息預期推升了利率水平。

美國、英國和德國的10年期國債收益率都處在上升趨勢中。德國10年期國債收益率2019年4月進入負利率區間，2020年新冠危機之后，在財政和貨幣政策放松，10年期國債收益率一度下降到低于-0.6%的水平。但隨著經濟好轉，國債收益率近期已經回到-0.02%的水平，有望重新回到正區間。

美國10年期國債收益率上周五在大超預期的非農就業數據的刺激下，躍升至1.93%的水平，為2019年12月以來的最高水平。

英國10年期國債收益率上周一度上升至1.3%的水平，為2019年3月以來的最高水平。

國債收益率上升意味著債務成本的攀升。

截止2021年上半年，全球債務總規模約300萬億美元。利率上升一個百分點，意味著每年全球的付息成本將會提升近3萬億美金。2021年全球GDP規模接近100萬億美金，全球GDP從2001年到2021年，20年間大部分時候的增速在2-3%左右。

這意味著如果利率上升1個百分點，每年全球新增GDP中的很大一部分比例都需要用以支付新增利息。這無疑會削弱經濟的可持續增長能力。

根據國際金融協會，2020年全球債務總額為275萬億美元，達到歷史最高水平。其中發達國家債務總額為193.6萬億美元，占全球債務總額的70%；而發展中國家債務總額為76.4萬億美元，占全球債務中的30%。

根據高盛，發達國家債務占GDP的比例達到第二次世界大戰以來的新高，在2020年達到122%。發展中國家債務占GDP的比例達到65%，創出歷史新高。

截止2020年底，美國國債總額為27萬億美金，為全球負債最多的國家，占全球債務規模的比例為9.8%。日本債務總額為10萬億美金，占全球負債總額的比例為3.6%，為第二大債務國。中國債務總額為7.6萬億，占全球負債總額的比例為2.6%，為第三大債務國。

但是，我國債務占GDP的比例只有51.4%，而美國和日本的比例分別為133%和200%。

“欠債是要還的”，這句話無論國內還是國外都是適用的。隨著利率水平的不斷提升，巨額債務總會有清算的一天。

English Summary

One of the focuses overseas during the Chinese New Year holiday is interest lift by major western central banks. Bank of England raised benchmark interest rate by 25 basis point to 0.5% on February 3rd , 2022.

This marks the first consecutively interest rate lifts for the Bank of England from the early 2000's. And the better-than-expected non-farm payroll in January 2022 in the US will likely prompt the Federal Reserve to raise interest rates by 50 basis point in March 2022.

Inflation has been on an upward trend in western countries including the US, England and Europe. Central banks have to raise interest rates to prevent inflation from going uncontrollable.

However,interest rate lift would put a heavy burden on those nations with large debt levels. Developed nations have more debt than developing world. They might find it challenging to deal with the rising debt levels going forward.

For those who would like a detailed English version, please contact [email protected].

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