本周前兩個交易日全球股市一片動蕩。
全球16個主要國家和地區的指數中，除了美股三大指數取得正收益外，其余13個國家和地區的股市均下跌。
其中俄羅斯股市因地緣政治原因在周一和周二累計下跌8%，跌幅最大。歐洲的英、法、德股市也受到地緣政治的影響分別下跌2.6%、3.97%和3.78%。A股上證指數和深成指下跌2.54%和2.46%，港股恒生指數下跌2.89%。
本周市場的表現其實也是年初以來全球股市表現的一個縮影。
年初以來，全球16個主要國家和地區指數中，只有恒生指數和巴西股票市場指數取得正收益，其余14個國家和地區指數均下跌。俄羅斯不出意外地奪得跌幅榜的冠軍，緊隨其后的是納斯達克指數、韓國指數、深成指和標普500。這5個指數跌幅在7.5-19%。
全球股市一方面受到美聯儲收緊流動性壓力，表現在成長股包括美國科技股和A股創業板股票估值下調；另一方面受到俄羅斯和烏克蘭地緣政治的影響，歐洲和俄羅斯股市大跌。
而A股周二的表現一方面反應了美聯儲流動性收縮的影響，另一方面是因為地緣政治對風險偏好造成較大沖擊。周二A股創出今年以來最大當日跌幅：上證指數、深成指和創業板指分別下跌2.53%、2.83%和2.67%。全市場4708只股票中，只有272只股票上漲，4410只股票下跌，108只股票跌幅大于或等于9.94%。
年初以來，A股前述三大指數分別下跌了5.7%、7.9%和11.5%。周二的下跌讓經歷持續下跌的投資人不禁問道：市場還有底嗎？
這帶著迷茫的疑問反應了投資人的情緒已經低迷到一定程度了，市場也接近所謂的“情緒底”，反應在股市上就是投資人義無反顧地賣出股票。周二的情況就是如此，A股賣盤巨大，而買盤稀少。
近期，A股很多個股的下跌都是業績不達預期造成的。而這些不達預期的背后既有一些國企業績調節方面的考慮，也有受到疫情影響而導致上市公司業績低于預期。
對于前者，由于市場之前預期較高，股票估值也處在相對較高水平，業績低于預期導致估值承壓。而對于后者，股票的估值一般都處在相對較低水平，因此，業績低于預期對股價的沖擊比較有限。
我們在《再跌，還能跌多少？》中指出，當前A股市場的整體估值處在低位，整體市場不存在大幅回調的基礎。
那如何看待外部沖擊呢？我們認為地緣政治對股市的影響是不確定的，左右事件發展的因素十分復雜，超出我們的認知范圍。但美聯儲收緊流動性的負面影響部分已經反應在股價中。
根據美國銀行分析，當前市場已經預計了至少4次加息，但市場大跌應不會改變美聯儲的鷹派態度。也有一些分析師認為美聯儲會很在意市場大跌。因此，很有可能會在周三議息會議結束后的新聞發布會上表現出一些鴿派態度。
對美聯儲而言，當務之急是抑制通脹進一步走高。通脹問題在美國已經成為政治問題。美國中期選舉將在下半年進行，通脹因為影響民生，是美國兩黨關注的一個焦點。
根據高盛的分析，過去幾個季度美國薪資水平環比上漲幅度都超過4%。美國勞工部的數據顯示，2021年美國每小時工資上漲了4.7%。我們在《全球最差生未來走勢》中指出，美國面臨陷入工資-成本推動通脹的風險。而高盛分析師認為，工資環比漲幅如果達到5%或者6%的水平，一定會推動整體通脹上漲。
但是通脹也不是完全的壞事，通脹本質上是向債券持有人征收的稅收。
歷史上就有高通脹幫助政府擺脫巨額債務的實例。第二次世界大戰剛剛結束那幾年，美國聯邦政府債務占國民生產總值和財政收入的比例非常高。1950年，美國聯邦政府債務占國民生產總值和財政收入的比例分別為89.7%和641.2%。
但是由于高通脹，實際利率降到很低的水平甚至為負，美國聯邦政府債務占國民生產總值和財政收入的比例逐年下降，到1960年這兩個比例分別下降到57.4%和334%。
當前，美國國債高達28萬億美金。巨額債務下，美國政府如果能夠通過高通脹對債券持有人征收隱性稅收從而順利地降低債務水平，這是何樂而不為呢？
所以，通脹的這一面意味著讓通脹飛一會兒也很好，因此美聯儲變鴿也不是沒有緣由的。要知道，美國總統拜登在近期的記者發布會上就明確指出：通脹是一個好資產。
我們在《全球最差生未來走勢》中分析過，只要美聯儲能夠稍有轉向，美股就有企穩回升的動力。
A股市場上很多國內投資人對外部沖擊反應較大。與之形成對照的是，年初以來外資持續買入A股。滬股通年初至今凈買入348億人民幣，而深股通年初至今凈買入為79億人民幣。由于成長股調整，深股通凈流入動力略顯不足。但外資在藍籌股上的投資熱情從滬股通的大額凈流入中可見一斑。
外部沖擊一旦有所緩解，很多A股投資人的擔憂也會隨之消除，A股也就有了上漲的動力。
所以，A股的底也許并不太遠。
English Summary
The sharp correction of A-share is both due to the geopolitical issues in the world and the Federal Reserve to take back liquidity. We have analyzed that given thelow valuation levels of A-share the overall market would not fall too much.
Regarding the external shocks it is hard to predict how the geopolitical issues can evolve. But according to the Bank of America market has priced in four times interest rates lifts by the Federal Reserve.
While inflation pressure is high on the Federal Reserve it can actually help the US government to reduce big debt burden as it did in the 1950s. From this perspective the Federal Reserve has reasons to let inflation run for some time. If this is the case the US stock market could rebound strongly. So would the A-share.
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