年初以來美股持續(xù)下跌。
截止1月21日，美股三大指數(shù)道瓊斯、標(biāo)普500和納斯達(dá)克分別下跌5.7%、7.73%和11.99%。在全球16個主要國家和地區(qū)指數(shù)的漲幅榜中位列倒數(shù)第二、第三和第四，僅僅好于俄羅斯指數(shù)。
上周道指、標(biāo)普500和納斯達(dá)克分別下跌4.58%、5.68%和7.55%，創(chuàng)下2020年10月、2020年3月和2020年3月以來最大的跌幅，在全球16個主要國家和地區(qū)指數(shù)漲幅榜分別位列倒數(shù)第一、第二和第四。
美股從去年的引領(lǐng)全球變成今年的全球最差。
整體市場表現(xiàn)遜色，個股跌幅也很驚人。互動健身平臺Peloton的股價年初至今下跌了24%。該公司上周四1月20日發(fā)布2021年4季度的業(yè)績預(yù)告，產(chǎn)品認(rèn)購數(shù)量大幅低于市場預(yù)期，股價周四下跌24%，周五反彈，一周累計跌幅14%。
上周五奈飛公布2021年四季度業(yè)績，實現(xiàn)營收77.09億美元，凈利潤為6.07億美元，其中實現(xiàn)經(jīng)營利潤6.32億美元，同比下降34%，奈飛的一個關(guān)鍵指標(biāo)是“新增全球訂閱用戶數(shù)”。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2021年四季度實現(xiàn)全球訂閱用戶數(shù)新增830萬，略低于奈飛850萬的預(yù)期指引。
市場認(rèn)為2021年4季度業(yè)績已經(jīng)在股價中，更關(guān)注的是2022年1季度的財報指引。
但2022年第一季度奈飛給出的250萬預(yù)期新增用戶數(shù)大幅低于分析師給出的預(yù)期626萬新增，該值同樣低于2018-2021年同期數(shù)據(jù)。奈飛股價在上周五下跌22%，創(chuàng)下近10年以來最大單日跌幅。
市場普遍認(rèn)為股市下跌是因為美聯(lián)儲收緊流動性造成的。但在很大程度上股票的下跌其實反應(yīng)的是盈利下降的預(yù)期，就如發(fā)生在Peloton和奈飛上的情況。
當(dāng)下是美股披露2021年4季度業(yè)績的時期。
根據(jù)Refinitiv的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)2021年第四季度凈利潤預(yù)計將增長22.4％，2021年全年增長約49％。Refinitiv預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)2022年凈利潤增速在中高位數(shù)，預(yù)期Q1同比上漲 7.6％、Q2上漲5.2％、Q3上漲7.4％、Q4上漲14.3％。
可見，2022年美股凈利潤增速較2021年將會大幅度下降。
這主要是因為2021年的盈利高增速是在2020年低基數(shù)基礎(chǔ)上的增長，是無法持續(xù)的。因此，2022年盈利增速的回落是回歸常態(tài)。由于2021年盈利上漲時，估值也大幅提升，2022年盈利增速回落一定會伴隨估值的回落。
2022年的一個不同于2021年的情況是，美國上市公司面臨工資方面的通脹。根據(jù)有關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，勞動力成本約占美國企業(yè)總成本的40％。而企業(yè)如通過提高產(chǎn)品價格來轉(zhuǎn)嫁工資上漲的壓力，則美國很可能會陷入上世紀(jì)70年代“工資-物價”成本推動型通脹。
而當(dāng)下低收入者要求更高薪資增速，很可能是“工資-物價”成本推動型通脹的直接導(dǎo)火索。如通脹率遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標(biāo)水平，美聯(lián)儲將不得不大幅加息，并引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險。
根據(jù)我們的預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)最晚在今年下半年將進(jìn)入庫存周期的下行期，詳情請見山重水復(fù)，柳暗花明--2022年A股和港股投資展望。而美聯(lián)儲在經(jīng)濟(jì)下滑的情況下加息肯定是個問題。
其實在很大程度上，美股2022年所經(jīng)歷的可能是A股2021年的翻版：2021年中國政府收緊流動性，股市遭遇較大幅度的調(diào)整。美股也會這樣：當(dāng)美聯(lián)儲收緊流動性時，沒有什么資產(chǎn)能夠幸免于難，而美股因其相對較高的估值所受的沖擊也會比較嚴(yán)重。
經(jīng)過年初至今的調(diào)整，美股當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入超賣狀態(tài)。
本周二和周三，美聯(lián)儲將舉行今年第一次議息會議。市場普遍關(guān)注美聯(lián)儲的態(tài)度變化。如果美聯(lián)儲確認(rèn)今年加息次數(shù)超過當(dāng)前市場預(yù)期的三次，則市場有可能進(jìn)一步拋售。
但如果美聯(lián)儲仍然強調(diào)見機行事，則市場會認(rèn)為美聯(lián)儲收緊流動性的風(fēng)險對市場沖擊有限，市場很可能在當(dāng)前超賣的水平上進(jìn)行反彈。
English Summary
The US stocks performed poorly year-to-date. On one hand that the Federal Reserve would lift interest rates hit the market badly, especially for tech stocks; on the other hand the earnings growth rate of listed companies in the US would slow down significantly.
It is worth noting that the 40%-plus earnings growth rate in 2021 was mainly due to the low base in 2020 caused by the pandemic. In 2022 the US listed companies would see their earnings growth rate normalize to high single-digit.
However, in 2021 stocks’ valuation went up with the earnings growth rate. And in 2022 valuation would come down with earnings growth rate.
The Federal Reserve will hold its first FOMC this year on coming Tuesday and Wednesday. Market is paying close attention to it and would try to find any evidence that the Federal Reserve becomes a little dovish. If so, then stock market could rebound from current levels.
For those who would like a detailed English version, please contact [email protected].
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