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港股年初以來(lái)表現(xiàn)亮眼。

截止上周五1月14日，恒生指數(shù)累計(jì)上漲4.2%，在全球16個(gè)主要國(guó)家和地區(qū)的指數(shù)中漲幅排名第二，僅次于印度SENSEX指數(shù)，后者上漲5.1%。恒生國(guó)企指數(shù)和科技指數(shù)年初至今也分別上漲3.87%和1.73%。

相比較而言，A股上證指數(shù)和深成指年初分別下跌3.3%和4.8%，在全球16個(gè)主要國(guó)家和地區(qū)指數(shù)中漲幅排名倒數(shù)第三和第四。

而去年一騎絕塵的美股也表現(xiàn)不佳，年初以來(lái)道指、標(biāo)普和納指分別下跌1.2%、2.2%和4.8%。納指表現(xiàn)全球倒數(shù)第二名，僅次于俄羅斯指數(shù)，后者因地緣政治等原因年初至今下跌了6.9%。

港股的靚麗表現(xiàn)與其去年跑輸全球有很大關(guān)系。

去年全球股指均上漲的情況下，港股的恒生指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)和科技指數(shù)分別下跌14.08%、23.3%和32.7%。

一方面，投資人對(duì)去年出臺(tái)的一系列政策存在誤解而產(chǎn)生恐慌，紛紛拋售香港市場(chǎng)；另一方面，投資人認(rèn)為香港市場(chǎng)是中美沖突的前沿陣地，而中美關(guān)系想要好起來(lái)恐怕面臨很大的挑戰(zhàn)。因此，投資者紛紛用腳投票。

港股通的數(shù)據(jù)反應(yīng)2021年下半年國(guó)內(nèi)投資人逃離香港市場(chǎng)。2021年港股通在1月份創(chuàng)出了3106億港幣凈流入的記錄后，2月份又接著凈流入749億港幣。但隨著香港政府上調(diào)證券交易印花稅以及德?tīng)査《緦?duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的沖擊，港股通凈流入金額持續(xù)減少，而港股也逐漸表現(xiàn)不佳。

7月份在政府出臺(tái)旨在公平的一系列政策措施后，港股市場(chǎng)大幅調(diào)整。7月和8月港股通連續(xù)兩月凈流出，分別凈流出635和197.8億港幣。

同時(shí)，港幣兌美元匯率也一再走軟，從2021年6月份7.7580兌一美元一路貶值到2021年12月中旬的7.8045兌一美元，反應(yīng)歐美機(jī)構(gòu)投資者的資金持續(xù)流出香港。

但從12月中旬以來(lái)，港幣對(duì)美元持續(xù)升值，從7.8045一直上升到上周的7.7867，說(shuō)明歐美機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)流入港股市場(chǎng)。

另一方面，港股通在12月份的凈流入也創(chuàng)下了2021年3月份以來(lái)的新高，達(dá)到498億港幣，反應(yīng)國(guó)內(nèi)投資人從12月份開(kāi)始持續(xù)買(mǎi)入港股。

我們認(rèn)為香港市場(chǎng)最根本的問(wèn)題是港股市場(chǎng)是否具有投資價(jià)值的問(wèn)題。如果香港市場(chǎng)具有投資價(jià)值，不管是國(guó)內(nèi)的資金還是歐美的資金都會(huì)紛至沓來(lái)。

因此，并非如某些人所認(rèn)為的是港股離不開(kāi)某些投資者。

投資的目的是要獲得收益，香港市場(chǎng)在當(dāng)前估值水平下能夠?yàn)橥顿Y人提供低風(fēng)險(xiǎn)下的相對(duì)高收益，這也是港股市場(chǎng)吸引投資人的主要原因。

作為占香港市場(chǎng)上市公司數(shù)量的中國(guó)企業(yè)，無(wú)疑是為港股提供投資收益的主要力量。

雖然2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)表現(xiàn)不如以往，但相對(duì)全球很多國(guó)家和地區(qū)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速仍然是遙遙領(lǐng)先。而另一方面，處在歷史估值底部的港股市場(chǎng)也在很大程度上反應(yīng)了政策的不確定性以及企業(yè)盈利可能下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

年初以來(lái)帶領(lǐng)香港市場(chǎng)反彈的行業(yè)是傳統(tǒng)行業(yè)，包括能源、綜合（主要是香港本地股）、金融和電訊。年初以來(lái)，這四個(gè)行業(yè)分別上漲10.7%、8.3%、8.1%和7.1%。

這四個(gè)行業(yè)的共同特點(diǎn)是估值低和股息率高。靜態(tài)市凈率來(lái)看，這四個(gè)行業(yè)都不超過(guò)0.7倍，其中綜合業(yè)的市凈率僅為0.3倍，金融和能源為0.6倍，電訊為0.7倍。

股息率而言，這四個(gè)行業(yè)在4.4-6.8%，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)五年期定期存款的利率，更不用說(shuō)香港和美國(guó)的利率水平。在美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)始新冠危機(jī)以來(lái)首次加息的大背景下，這些行業(yè)的突出表現(xiàn)也反應(yīng)了投資者在新的貨幣環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

雖然上周港股科技股上漲，但資訊科技業(yè)年初至今僅上漲了3.2%，表現(xiàn)落后整體市場(chǎng)。這可能與投資人對(duì)政策的擔(dān)憂以及2022年科技股的業(yè)績(jī)可能不達(dá)預(yù)期有關(guān)系。但從估值的角度看，很多大的科技互聯(lián)網(wǎng)公司估值都處在歷史最低水平，在很大程度上應(yīng)該反應(yīng)了上述的擔(dān)憂。

知名投資人查理·芒格近期加倉(cāng)某知名互聯(lián)網(wǎng)股票其實(shí)也反映了國(guó)際投資人對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資價(jià)值的認(rèn)可。

港股年初以來(lái)表現(xiàn)較好也與美元近期貶值有很大關(guān)系。關(guān)于港股表現(xiàn)與美元指數(shù)的關(guān)系，詳情請(qǐng)見(jiàn)港股明年大概率跑贏A股。我們?cè)?/font>山重水復(fù)，柳暗花明--2022年A股和港股投資展望中也分析了2022年美元指數(shù)的可能表現(xiàn)。如果美元指數(shù)能夠持續(xù)貶值，港股的上漲動(dòng)力也會(huì)相對(duì)持續(xù)。