周四A股再一次大跌。
上證指數錄得開年以來第二個跌幅超過1%的交易日。開年以來，一共8個交易日，A股5天下跌，3天上漲。港股周四小幅上漲，銀行等板塊領漲。美股下跌，納斯達克指數再次大跌。
年初以來美股9個交易日，納斯達克指數5天下跌，其中下跌超過1%的交易日有3個，4天上漲。
投資人對美聯儲將要采取的加息和縮減資產負債表行動對股市的潛在影響仍心有疑慮。但周四美國10年期國債收益率從高位回落到1.74%，較周二高點下降了4個基點。
可以看出A股的走勢跟美股有較大關聯。
A股下跌的一個原因是12月的社會融資存量和信貸數據增速低于預期。一方面實體需求低迷導致企業中長期貸款增速較弱；而社會融資存量低于預期主要與影子銀行有關，包括委托貸款和信托貸款。
其中，信托貸款存量規模處于2015年3月有數據以來的最低值，為4.34萬億人民幣，較2020年12月底存量減少了2萬億人民幣；委托貸款存量為10.87萬人民幣，較2020年12月底存量減少了0.19萬億。
委托和信托貸款存量余額減少表明房地產行業的去杠桿仍在持續。
12月消費者價格指數增速與2021年11月持平。而生產者價格指數增速環比負增長，為19個月以來首次，主要因為大宗商品價格包括原油、煤炭等價格下降導致。12月份的消費者和生產者價格指數的同比增速不及預期其實背后原因也是經濟需求比較疲弱。
A股上證指數從2021年12月中旬開始，到本周四已經連續下跌了23個交易日，上證指數累計跌幅為3.4%。大盤下跌，但行業表現是分化的。在這23個交易日中，上漲的行業有15個，而下跌的行業有13個。
其中傳媒、綜合、農林牧漁、石油石化和房地產行業領漲，而電力設備、食品飲料、美容護理、有色金屬和國防軍工行業下跌。領漲的行業漲幅為4.7-7.2%，而領跌的行業跌幅為8.3-12.5%。
下跌的行業跌幅遠大于上漲行業的漲幅。因此，大盤總體是下跌的。
市場不僅對近期發布的經濟數據失望，而且對未來可能出臺的刺激政策也比較悲觀。周四流傳的某機構的內部觀點似乎正好印證了這一點。
我們認為強刺激可能無法期待，但政策會不斷地出臺，如涓涓細流，累計效果可能也不容小覷，對政策悲觀并無太大必要。
近期各地疫情時有傳出。疫情對我國經濟可能產生的負面影響可能是壓垮市場的最后一根稻草。
高盛近期也因為疫情下調了對中國經濟2022年的增速預測，從之前的4.8%下調到4.3%，基于中國采取的清零政策對消費需求會造成負面影響，而出口所受到的影響并不大。
高盛認為2022年是除了發生危機的年份外，改革開放以來中國經濟增速最低的一年。全年看，2022年1季度受疫情的沖擊較大。
但高盛并不認為中國的股票市場會就此走弱。相反，他們認為當前估值已經充分反應了各種悲觀情景，包括疫情、政策等，看好明晟中國指數2022年的表現。
對A股造成壓力的還有海外投資者拋售某著名白酒股。該股票估值合理，但并不算便宜。同時市場盛傳的對白酒征收消費稅傳聞也對白酒板塊構成一定的壓力。
同時，美聯儲在通脹壓力下可能加快收回流動性也在一定程度上加劇了A股的拋售。
本周三出爐的美國12月消費者價格指數同比增幅為7%，是1982年6月以來的最高月度同比增速。剔除食品和能源價格，核心消費者價格指數同比增速為5.5%，為1991年2月以來的最高水平。
周四發布的12月美國生產者價格指數同比上漲9.7%，低于預期的9.8%，但仍然是2010年以來的最高月度漲幅。核心生產者價格指數同比上漲8.3%，超出預期的8%。
在美國，市場更關注消費者價格指數的通脹，因為消費占GDP的80%左右；而對生產者價格指數的通脹關注度不高，因為制造業只占美國GDP的12%左右。
經濟學家普遍認為高通脹將促使美聯儲盡快回收流動性。
今年開年后，美國10年期國債收益率一度上漲到1.8%以上，其實就是反應了市場對美聯儲收緊流動性的預期。
但是，就如同我們在山重水復，柳暗花明--2022年A股和港股投資展望中所分析的，當前中國股票市場整體估值水平較低，A股的上證指數和港股的恒生指數和國企指數都處在歷史上較低水平。因此，市場大幅下行的空間不大。
再跌，還能跌多少呢？
English Summary
A-share tumbled again on Thursday. Market sentiment is weak both due to the lower-than-expected money supply data in Dec. 2021 and the continuous deleverage in property sector.
Moreover，market is pessimistic about stimulus policies to the economy. Investors thought that stimulus measures would not come as strongly as expected. That might be true, given the relatively high macro leverage ratio in China. Yet policies would come out bit by bit without stop to prevent economy from falling too much.
The US tech stocks fell sharply again as investors worry about the liquidity takeback by the Federal Reserve might hit the stock market badly. Yet the10-year treasury yield in the US fell to 1.74% on Thursday from 1.78% on Tuesday,which is the highest level year-to-date.
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