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壹 北上資金和人民幣匯率

北上資金12月9日（周四）凈流入216.6億人民幣，是年內第三個凈流入超過200億的交易日。前兩個交易日分別是2021年1月8日和5月25日，分別凈流入206億和217億人民幣。

這三個交易日的一個主要特點就是人民幣兌美元匯率都處在相對較高的水平。1月8日、5月25日和12月9日人民幣兌美元在岸市場匯率分別為6.4719、6.4078和6.3535。

貳 央行年內第二次出手干預匯率

央行在12月9日晚宣布，為加強金融機構外匯流動性管理，決定自2021年12月15日起，上調金融機構外匯存款準備金率，從現行7%上調到9%。此為央行年內二度上調外匯存款準備金率。前一次是6月15日，央行將外匯存款準備金率從5%上調到7%。截止11月底我國外匯存款規模為1.06萬億，與6月份的規模相當。

存款準備金率上調2%意味著約鎖定200億美元。央行此舉通過減少金融機構可以結匯的額度，其核心是希望減緩人民幣匯率過快升值的壓力。消息公布后，離岸人民幣兌美元匯率快速下跌，最終收于6.3778，較消息公布前下跌接近300個基點。

叁 人民幣將走弱

我們判斷人民幣兌美元匯率可能就此進入短期拐點。6月初央行宣布上調外匯存款準備金率后，人民幣兌美元匯率從最高點6.36074下跌到了7月低的6.5040，兩個月時間貶值2.25%。此次，我們認為貶值幅度有可能不會超過上一次，因為7月底的貶值有政策變動因素的影響。當時政府出臺了一系列旨在公平和共同富裕的政策，短時間內造成外資的恐慌拋售。

肆 市場接下來的走勢

上證指數在2021年1月8日下跌0.17%，5月25日上漲2.4%，12月9日上漲0.98%。1月8日和5月25日之后的一個月內上漲指數分別下跌1.%和上漲0.7%。具體此次北上資金大幅流入后市場如何表現可能還要結合市場當下的情況而判斷。

我們查看了北上資金在以上三個交易日的交易狀況，發現凈買入靠前的股票以ROE高或景氣度較高股票為主，如貴州茅臺、中國中免、招商銀行等（圖一、圖二和圖三）。但外資喜愛的白馬股可能上漲將告一段落。

圖一：2021年1月8日北上資金凈流入金額前十股票（滬市）

數據來源：萬德

圖二：2021年5月25日北上資金凈流入金額前十股票（滬市）

數據來源：萬德

圖三：2021年12月9日北上資金凈流入金額前十股票（滬市）

數據來源：萬德

伍 美國重磅數據今晚發布

A股和港股均放量上漲。消費等板塊漲幅居前。美股連續三天上漲后下跌，納斯達克指數跌幅最大。周五晚將發布11月消費者價格指數，市場在重磅數據前保持謹慎。

English summary

North-bound capital flows with RMB versus US dollar exchange rate moving higher. With the People’s Bank of China to increase the deposit reserve ratio for foreign exchange,we foresee that RMB versus US dollar exchange rate would fall and the large inflow of north-capital would pause for some time. For those who would like to have detailed English version, please contact [email protected].

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