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壹 新能源板塊調整

周二的A股市場并沒有因為降準而引發一波強勁反彈。因為新能源板塊的大幅調整，市場收盤微幅上漲。新能源板塊是今年的YYDS。受新能源板塊的推動，創成長指數今年漲幅較大，年初至今上漲25.4%，是A股所有指數中表現最好的，與美股三大股指漲幅相當。

貳 新能源行業景氣度高

創成長的前十大重倉股以新能源居多，而且今年的漲幅也主要是由新能源股票貢獻的（圖一）。但是，當前創成長股票的估值都處在較高的水平（圖二）。

圖一： 創成長指數前十大權重股表現

數據來源：萬德

圖二：創成長權重股靜態市盈率

數據來源：萬德

叁 明年增速將會回落

不可否認，創成長中表現較好的股票今年景氣度很高，這也是估值達到非常高的水平的一個原因。新能源汽車2021年增速大超預期，去年銷量為130萬輛，本來預計今年達到200萬輛，但實際上有可能達到330-350萬輛。今年年初新能源汽車的滲透率為5%，但到年底有可能超過20%（圖三）。這些都大超市場預期，也是新能源板塊股票表現出色的主要原因。

圖三：新能源汽車滲透率

數據來源：汽車之家

但是明年新能源汽車是否還能保持今年的增速呢？目前市場預期明年可能在500萬輛，也即約50%的增速，較今年還是有比較明顯的回落的。也有分析師認為新能源板塊可以延續今年的高增長，明年達到700萬輛的水平。我們發現這是市場上最樂觀的預測。

肆 估值脫離基本面蘊含風險

另一方面，這種高估值也與A股的交易機制和某些行業的業績排名有很大關系。一些行業是以相對排名作為業績衡量標準。在缺乏完善的做空機制下，A股只能從做多中賺錢，這就造成很多基金追捧少數板塊，尤其在經濟基本面下行時期，導致一些景氣度較高的板塊和個股的估值常常達到脫離基本面的高度。

這里面其實蘊含了較大風險。回想今年年初一些消費賽道股票的大幅回調，就是因為基金抱團導致估值嚴重脫離基本面造成的。當基本面或者流動性發生變化時，抱團瞬間瓦解，為投資人帶來較大損失。今年的新能源板塊是否會重復年初消費賽道股票的走勢呢？我們認為即使基本面會持續超預期，但高估值、高持倉和高股價都增加了投資的風險。

伍 市場綜述

周二港股在科技股引領下大幅反彈影響，阿里巴巴上漲超過10%。美股連續第二天反彈，科技股表現最佳，標普500和納斯達克指數均為今年3月以來表現最好的一天。

English summary

The new energy sector has performed well so far this year. Yet going forward it might be faced with challenges to maintain high growth rate as well as high valuation. We believe that there are risks associated with this sector given the high valuation and probable slowdown of growth rate. For detailed version in English, you can contact [email protected]. Thank you!

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